纺织服饰行业周专题：中国服饰出口2月快速增长 部分服饰制造商营收公布

　　【本周专题】
　　近期部分服饰制造公司公布2026 年2 月营收表现。2026 年2 月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-12.3%/-7.4%/-5.9%（2026年1~2 月累计分别-6.9%/+1.0%/-2.5%）。此前我们发布业绩前瞻报告，预计2025Q4 服饰制造出货整体表现平淡，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。展望2026 年，我们判断服饰制造公司订单有望在稳健中改善、盈利质量有望环比修复。
　　从行业出口角度来看，2026 年1~2 月中国服饰相关产品出口金额快速增长，我们判断主要系基数较低、春节错位等原因综合影响。1）中国：2026 年1~2 月服装及衣着附件出口金额248.7 亿美元，同比+14.8%（2025 年为1512 亿美元，同比-5.0%）；纺织纱线织物及其制品出口金额为255.7 亿美元，同比+20.5%（2025 年为1426 亿美元，同比+0.5%）。
　　2）越南：2026 年1~2 月纺织品出口金额合计57.0 亿美元，同比+1.2%（2025 年出口金额396.4 亿美元，同比+7.0%）；2026 年1~2 月鞋类出口金额34.7 亿美元，同比-0.1%（2025 年出口金额242.0 亿美元，同比+5.8%）。
　　【本周观点】
　　运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026 年以来随着公司推进春节假期营销和产品上新，我们判断Q1 整体表现保持稳健增长态势。推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，我们预计公司2025 年利润下降9%至27.4 亿元，2026 年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026 年PE 为15 倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2025 年归母净利润下降15%至132 亿元，2026 年归母净利润增长6.4%至140 亿元，当前股价对应2026 年PE 为14 倍；关注具备反转逻辑的Nike 大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE 为13 倍；关注【特步国际、361 度】。
　　品牌服饰：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。由于春节时间较晚带来的销售旺季延长，我们判断2026 年1~2 月服饰品类零售同比稳健快速增长，景气环比提升。推荐【比音勒芬】，公司总经理拟增持股份，彰显业务发展信心，对应2026 年PE 为13 倍；推荐【海澜之家】，2026年成长业务模块有望加速开店带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应2026 年PE 为12 倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司2025 年归母净利润增长21%至5.2 亿元，2026 年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026 年PE 为14 倍。
　　服饰制造：关注国际贸易关系变化，期待下游订单稳健改善，优选龙头制造公司。短期建议关注海外下游消费及国际贸易关系及政策变化，基于格局持续优化的逻辑，优先推荐短期订单趋势良好的【伟星股份】，对应2026 年PE 为17 倍；推荐估值具备性价比、盈利质量相对较高的【申洲国际】，对应2026 年PE 为10 倍；推荐业务规模扩张、盈利能　　力具备提升空间的【晶苑国际】，对应2026 年PE 为9 倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应2026 年PE 为15 倍；关注开润股份。
　　黄金珠宝：2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关注强α标的。2025 年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026 年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，FY2026Q3 集团零售值同比+17.8%，对比Q2 呈现显著加速态势，当前股价对应FY2026PE 为15 倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025 年业绩预告，预计2025 年归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3 亿元。
　　【近期报告】
　　华利集团-点评：2025 年分红具备吸引力，期待后续利润率修复。公司发布业绩快报：2025 年收入+4.1%/归母净利润-16.5%。1）公司发布业绩快报：2025 年收入249.8 亿元，同比+4.1%；归母净利润32.1 亿元，同比-16.5%；扣非归母净利润32.6 亿元，同比-13.9%。2）量价拆分：2025年运动鞋销量2.27 亿双，同比+1.6%；销售单价同比+2%。3）盈利质量：2025 年归母净利率12.8%，同比-3.2pct。盈利质量存在压力主要系：
　　公司较多新工厂仍处于爬坡阶段，同时公司协调客户订单并进行产能调配安排，短期影响毛利率表现，期待后续逐步稳健修复。4）2025 全年合计拟派发现金分红24.5 亿元（2.1 元/股），年度现金分红比例76%，股息率4.5%（2026/3/10 收盘价计算，税前）。
　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
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