纺织服饰行业周专题：服饰制造商1月营收公布 越南相关出口继续稳健增长

　　【本周专题：部分服饰制造商公布1 月营收表现，越南相关出口继续稳健增长】
　　近期部分服饰制造公司公布2026 年1 月营收表现。2026 年1 月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-1.8%/+7.6%/+0.6%（2025 年累计同比分别-4.5%/+3.2%/+0.5%）。此前我们发布业绩前瞻报告，预计2025Q4 服饰制造出货整体表现平淡，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。展望2026 年，我们判断服饰制造公司订单有望在稳健中改善、盈利质量有望环比修复。
　　从行业出口角度来看，近期东南亚国家服饰出口表现持续好于中国，我们判断中长期产业链转移趋势仍在继续。1）中国：2025 年服装及衣着附件出口金额为1512 亿美元，同比-5.0%；纺织纱线织物及其制品出口金额为1426 亿美元，同比+0.5%。2）越南：2026 年1 月纺织品出口金额32.5 亿美元，同比+8.3%（2025 年出口金额396.4 亿美元，同比+7.0%）；2026 年1 月鞋类出口金额20.5 亿美元，同比+7.8%（2025年出口金额242.0 亿美元，同比+5.8%）。
　　【本周观点】
　　运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025 年我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，2026 年以来由于假期错位1 月表现仍较为波动，后续随着公司推进春节假期营销和产品上新，我们判断Q1 整体表现有望延续稳健态势。推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，我们预计公司2025年利润下降9%至27.4 亿元，2026 年归母净利润增长5.8%至29.01 亿元，当前股价对应2026 年PE 为17 倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2025 年归母净利润下降15%至132 亿元，2026 年归母净利润增长6.4%至140 亿元，当前股价对应2026 年PE 为15 倍；关注具备反转逻辑的Nike 大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE 为13 倍；关注【特步国际、361度】。
　　品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。天气波动以及春节假期滞后因素或影响板块公司2025Q4 的收入及业绩表现，2026 年继续关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。推荐【海澜之家】，我们预计公司2025 年归母净利润平稳略增，2026 拓店有望带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应2026 年PE 为12 倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司2025 年归母净利润增长21%至5.2 亿元，2026 年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026 年PE 为15 倍。关注波司登。
　　行业库存基本健康，期待下游订单稳健改善，关注龙头制造公司。推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，期待公司2026 年收入及利润稳健增长，对应2026 年PE 为11 倍；推荐新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，公司2025 年利润率承压、后续盈利质量逐步修复，对应2026 年PE 为14 倍；推荐业务规模扩张、整合垂直产业链的【晶苑国际】，对应2026 年PE 为10 倍；关注伟星股份、开润股份。
　　黄金珠宝2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关注强α标的。2025 年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026 年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，FY2026Q3 集团零售值同比+17.8%，对比Q2 呈现显著加速态势，当前股价对应FY2026PE 为18 倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025 年业绩预告，预计2025 年归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3 亿元。
　　【近期报告】
　　晶苑国际-深度：订单品类扩充，产能效率提升，制造龙头稳健成长。公司是服饰制造行业龙头之一，未来业务规模有望持续扩张。1）公司合作下游龙头品牌公司，包括优衣库、Levis、GAP、Adidas 等，所生产的产品品类包括休闲服、运动服及户外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、以及针织布料。
　　2）2024 年公司收入同比+13%至24.7 亿美元/净利润同比+23%至2.0 亿美元，2025H1 收入同比+12%至12.3 亿美元/净利润同比+17%至0.98亿美元，预计未来效率提升及订单增长有望持续驱动公司业绩增长。
　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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