环保行业跟踪周报：垃圾焚烧稀缺绿电 现金流&绿色价值大增 SAF级UCO价格持续抬升

　　投资要点
　　重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。
　　建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。
　　行业观点：还原垃圾发电：稀缺性绿电，现金流大增＋绿色&资源价值＆出海成长空间巨大＝成长的长江电力。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30 年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。2）绿色价值支撑内生成长——不仅是绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力：①非电可再生价值！
　　垃圾发电产生的绿色蒸汽利用率提升空间，单项目翻倍利润弹性，25H1 板块平均发电供热比7%，较行业首位25%距3 倍以上。②炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜0.3%，含铝0.25%。3）出海新成长：东盟10 国约62 万吨/日接近国内1/2。
　　印尼项目条件优厚，首批4 个，伟明中2、旺能中1。4）现金流持续大增！我们测算资本开支下降+国补常态化回款，板块稳态分红潜力141%，24 年板块平均分红比例40%，3 倍提升空间！重点推荐【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力H/A】【海螺创业】【光大环境】【上海实业控股】【三峰环境】【永兴股份】【军信股份】等。
　　政策跟踪：1）2026 年“十五五”规划纲要学习：聚焦绿色转型核心赛道，行业迎全维度战略布局。绿色低碳“十五五目标”：美丽中国建设取得新的重大进展。绿色生产生活方式基本形成，碳达峰目标如期实现，单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%（约束性指标），清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成。生态环境质量全面改善，主要污染物排放总量持续减少，地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓度降至27 微克/立方米以下，优良水体比例提高到85%，森林覆盖率达到25.8%，生态系统多样性稳定性持续性不断提升。纲要将“加快经济社会发展全面绿色转型 建设美丽中国”单列为第十三篇，从碳达峰推进、环境质量改善、生态保护、绿色生产生活方式培育四大维度，系统部署绿色低碳发展任务。2）2026 年将推进“六张网”及重点领域建设，预计投资规模超7 万亿元。国家发展和改革委员会主任郑栅洁在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上答记者问，2026 年将推进“六张网”和重点领域建设。
　　“六张网”就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，重点领域包括综合立体交通设施，消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施。
　　公司跟踪：【伟明环保】出海印尼梅开二度，中标茂物1500 吨/日垃圾焚烧项目。公司签署合资协议正式推进巴厘岛1500 吨/日、茂物1500 吨/日项目落地，单项目投资不超过1.75 亿美元，拟通过下属ALPHA /GAMMA 公司（伟明持股89%）与DENERA 合资设立项目公司作为巴厘岛/茂物项目实施主体，其中ALPHA 公司/GAMMA 公司持股70%，DENERA 持股30%（具备分红优先权，每年现金股息回报率不低于5%）。【高能环境】2025 年净利高增73.94%，金属资源化盈利释放。2025 年营业收入147.32 亿元，同增1.6%；归母净利润8.38 亿元，同比大增73.94%，得益于金属资源循环利用业务规模与效益双升，同时海外布局斩获关键突破。
　　行业跟踪：1）生物油：SAF 级UCO 最低报价涨至7900 元/吨，较冲突前+2.6%。①生物航煤：2026/3/12 欧洲生物航煤均价2250 美元/吨，周环比持平，中国生物航煤均价2150 美元/吨，周环比持平。②UCO：2026/3/12，中国SAF 原料级指标UCO 北方市场采购报盘评估价格（罐装、含税到厂）7930 元/吨，外商工厂采购价格7950 元/吨附近，4 月交付期货或已处于8000 元/吨上方，SAF 原料级别UCO 最低采购报盘也提升至7900 元/吨水平（较冲突前+2.6%）；餐厨废油均价7400 元/吨，周环比持平；潲水油均价6925 元/吨，周环比+1.28%；地沟油均价6413 元/吨，周环比+1.58%。2）环卫装备：25 年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%.①无人化：2025 年环卫无人中标金额超126 亿元（含服务），同增150%。25M1-8 已开标的环卫无人设备采购量858 台，“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%。
　　②电动化：25M1-12，环卫车合计销量76346 辆，同比+8.82%。其中，新能源环卫车销售16119辆，同比+70.9%，新能源渗透率21.11%，同比+7.67pct。25 年环卫新能源集中度同比下滑。
　　其中，环卫车CR3/CR6 分别为36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6 分别为53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率占据前三。
　　新能源环卫销售河南增量第一，上海新能源渗透率最高达69.5%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，26-27 年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下降，盈利减少。截至2026/3/13，三元电池粉系数周环比上涨，锂/钴/镍系数分别为78.5%/79.5%/79.5%。截至2026/3/13，碳酸锂15.91 万（周环比+2.5%），金属钴43.40 万（周环比+0.2%），金属镍14.18 万（周环比+0.7%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.18 万（周环比-0.86 万）。
　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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