煤炭及公用事业行业周报：美伊冲突加剧 煤价反弹上行

　　行业观点：煤炭板块，近日，中东地缘冲突延续，原油价格持续攀升；基于能源替代逻辑，我们认为煤炭的预期需求有望得到改善。此外，考虑到年前印尼政府大幅减产的政策引发国际市场煤炭短缺，当前印尼及海外煤炭库存快速下跌，我国进口煤成本提升，带动港口煤价迅速攀升，叠加未来AI用电需求不断增长，未来煤炭价格预计将迎来较大幅度的增长。电力板块，当前中国电力Token 消耗量高速增长，AI 或推动电力消耗快速增长，进而对我国用电需求形成支撑。此外，在地缘冲突加剧的背景下，高油价或对水火核风光等其它电源的需求侧产生利好，且电力投资具备HALO 交易属性，有望对冲AI 技术颠覆与地缘冲突带来的不确定性，防御性资产优势进一步凸显。
　　投资观点：
　　煤炭板块：当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，煤炭供大于求的局面有望扭转，随着供给端产能收紧的政策继续在2026 年落实，未来也可展望对于进口煤的限制。我们认为长协占比较高的中国神华、中煤能源业绩稳定性较强，如果煤价维持高位，低估值标的兖矿能源（港股）、中煤能源（港股）也有望迎来估值修复。
　　投资逻辑一：成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成3 亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产。建议关注：兖矿能源、首钢资源。
　　投资逻辑二：本次煤价确立政策底部，为煤炭企业确立盈利底，对于高分红比例的标的，其业绩有了下限保证，股息率也有保障，高股息企业有望得到估值提升。建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业。
　　投资逻辑三：国电投资产证券化空间广阔，随着集团改革步入深水区，建议关注煤电铝一体化盈利稳定，且有望成为集团铝业整合平台的电投能源。
　　公用事业板块：2026 年多地长协电价承压下行，广东等多地出台批零价差约束等政策组合拳以遏制非理性竞争，以及2026 年起容量电价补偿比例普遍上调，电力板块短期有望触底。同时，煤炭价格目前已经止跌，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。
　　1）火电板块，2026 年起各地容量电价普遍提升，我们认为电价端负面影响或在一定程度上有所缓解；1-2 月火电发电量由降转增，电量端压力也略有释放。建议关注全国化机组布局且稳健盈利的华能国际、华电国际、大唐发电；区域电力公司中，京能电力、赣能股份等所在区域电价波动小，在全国电价普遍下滑的背景下优势凸显，此外申能股份、福能股份、皖能电力等区域电力公司也凭借区位优势受益于地方算力规划，豫能控股则直接收购先天算力股权，有望率先卡位算电协同。
　　2）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源，以及兼具西藏资产收购与集团资产注入预期的桂冠电力。
　　3）核电板块，尽管受市场化交易电量增长以及年度长协电价下滑影响，核电公司的上网电价或有所降低，但核电核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价；从HALO 角度来看，核电资产运营寿命长且受燃料价格波动的影响较小，建议关注中国广核（A+H）、中国核电。
　　4）新能源板块，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比高，为绿电运营商锁定了长期刚性需求，龙源电力H、三峡能源、中闽能源分别作为风电、光伏与海风的优质资产，有望通过长期购电协议深度绑定算力客户实现长期成长；此外金开新能直接投建新疆昌吉智算中心，晶科科技打造腾讯数据中心“风光储”微电网示范项目，均有望受益于AI 算力发展。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com