公用事业行业周报：光伏新增装机下滑 天然气价维持高位

　　1-2 月光伏新增装机同比下滑，或已进入降速阶段。根据国家能源局，1-2 月全国新增发电装机容量6591 万千瓦，同比+821 万千瓦。其中，光伏/风电/火电/核电/水电新增装机3248/1104/1996/122/121 万千瓦，同比分别-712/+144/+1337/-69/+121 万千瓦。今年前两月光伏新增装机增速是自2019 年来首次出现同比下降，据中国光伏行业协会预测，2026 全年新增装机量将回落至180-240GW 区间，较2025 年315GW 的实际装机量显著下降。前两月火电新增装机同比增长超2 倍，主要由于“十四五”出台的“三个8 千万”煤电核准计划在“十五五”前期进入投产高峰期，推动火电装机量增长。
　　天然气价格高位运行，煤价跟随上行。本周海外天然气价格继续维持高位。短期来看，霍尔木兹海峡通行限制对于全球LNG供应的影响将持续。卡塔尔斯拉凡LNG基地遭袭，使其丧失约17%的LNG 出口产能，相当于全球LNG 供应的3%-4%，修复需要约3-5 年。我们认为，中期来看，冲突前LNG 供给宽松预期或被扭转，供应趋紧预期得到强化。若冲突持续、态势激化，LNG 产能设施后续遭遇损毁风险加大，可能进一步推升欧洲TTF 基准价格及亚洲现货价格中枢。受油气价格传导，近期煤价出现阶段性上涨。但我们认为，后续上涨空间受多重因素约束。从需求端看，当前处于用电淡季，电厂日耗偏弱，沿海六大电厂日耗维持在200 万吨左右，库存可用天数超16 天，下游采购以刚性为主，难以支撑煤价持续大涨。从保供角度考虑，煤价若大幅上涨将触发国内能源保供压力，政策端与产能释放将形成价格压制。我们认为，在国内保供稳供、下游日耗偏弱的背景下，国内现货动力煤价格难以大幅上涨，但在海外能源扰动下，下跌空间也较为限。
　　低位公用事业资产有望价值重估。本周（2026/3/23~2026/3/27）申万公用事业指数上涨2.5%，跑赢沪深300 指数3.9 个百分点，跑赢万得全A 指数3.2 个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。
　　火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026 年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：
　　建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011， 买入)、皖能电力(000543， 买入)； 相关标的： 豫能控股(001896，未评级)。
　　燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益， 相关标的： 首华燃气(300483， 未评级)、新天然气(603393，未评级)
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、 国投电力(600886，未评级) 、桂冠电力(600236，未评级) 。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。
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