金属与材料：地缘反复 持续看好锂矿结构机会

　　地缘及供需扰动交织，铜铝震荡偏弱运行。1）铜：本周（2026.3.23-2026.3.27）本周铜价先抑后扬，沪铜收于95490 元/吨。下游企业逢低采购补库需求仍存，同时进口铜到货流入增加以及持货商抛售仓单动作仍存，加之临近月底，部分企业受制于资金压力，日内积极出货，然考虑到下游实际消费表现尚可，现货升贴水因此周内整体拉锯于贴150~贴50 元/吨附近。后续来看，由于下周临近清明小长假，下游企业采购补库需求仍有提升空间，但考虑到进口铜到货流入亦有增量，现货升贴水持续上涨空间有限，整体或企稳运行于贴100~升0 元/吨附近。（数据来源：
　　钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。
　　2）铝：本周（2026.3.20-2026.3.26）现货铝价跌后反弹震荡，整体均价继续下跌，且跌幅扩大。沪铝收于24085元/吨。中东局势反复使得能源价格大幅波动，金属市场价格跟随震荡。供应方面本周电解铝行业生产端继续保持微幅增加趋势，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产；需求方面本周铝板带箔产量较上周小幅增加；成本氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续小幅上涨。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面下游采购需求增加，动力煤市场价格走势上行，火电电价上涨。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。
　　综合来看，百川盈孚预计本周电解铝理论利润较上周持续收窄；库存方面本周LME 铝库存较上周减少，中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势。相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。
　　贵金属： 贵金属：宏观因素扰动，本周（2026.3.20-2026.3.26）金银价格下跌。截至3 月26 日，国内99.95%黄金市场均价1015.52 元/克，较上周均价下跌8.99%，上海现货1#白银市场均价17546 元/千克，较上周均价下跌14.49%。周初中东局势持续紧张，对能源市场造成冲击，进一步影响贵金属，金银在高利率环境下失去吸引力。
　　随后特朗普下令延迟5 天袭击伊朗，国际油价快速回落，市场对通胀的担忧有所缓解，同时美元与美债收益率同步走低，市场避险情绪快速升温，推动金银价格上行。展望后市，美国与伊朗谈判进展的信号缓解了市场对冲突升级的担忧，但伊朗高级军事顾问称冲突仍将持续，信息分歧使市场预期摇摆，地缘风险进入不确定性加剧阶段，黄金作为避险资产有望推动价格低位反弹。相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。
　　小金属：高位博弈加剧，本周（2026.3.20-2026.3.26）钨价下调。截止到3 月26 日，65 度黑钨精矿均价在100.3万元/吨，较上周下调1.7 万元/吨，仲钨酸铵在149 万元/吨，较上周下调1.7 万元/吨，70 钨铁均价在137.5 万元/吨，较上周下调3 万元/吨，碳化钨粉在2300 元/千克，较上周下调10 元/千克。国内钨市场整体高位偏弱运行，价格出现松动，持货商获利抛货增多，市场观望情绪加重。上游原料供应有所缓解，成本支撑力度减弱，下游企业畏高情绪明显，采购多以刚需小单为主，整体成交偏淡。国际市场报价依旧坚挺，内外盘走势形成分化，行业多空博弈加剧。相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业。
　　稀土永磁：价格短期受情绪影响，基本面改善方向不变。当前供给侧持续有扰动，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比1.1%至71.25 万元/吨；中重稀土氧化镝环比-0.4%至138.5 万元/吨，氧化铽环比0.2%至609 万元/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。
　　看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。建议关注中重稀土标的中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别为16.00/42.85/13.94 万元/吨，环比8.47%/-0.23%/1.16%。
　　具体来看：
　　锂：本周锂价震荡下跌，库存维持低位水平。供应端，锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定。但受津巴布韦出口政策扰动，以及澳矿能源问题，或将制约后续供给增量。需求端，储能预期仍有支撑，排产向好但采购节奏偏谨慎。预计价格有进一步上行空间。
　　钴：本周钴原料价格持稳整理。供给端刚果（金）主产区出口及运输扰动，到港量受限，港口库存低位，供应商报价坚挺。需求端下游冶炼企业成本倒挂，采购谨慎，以刚性小单为主，成交清淡。整体市场高位平稳，价格中枢稳固。
　　镍：本周电解镍价格震荡运行，宏观消息多空交织。本周五精炼镍收盘价为135570 元/吨，环比上行1.95%。受宏观、印尼政策及基本面多重影响。国内供应充足，期现库存高位，下游需求疲软，以刚需采购为主。短期镍价维持区间震荡，多空博弈加剧。
　　风险提示： 宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。
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