轻工制造行业周报：特种纸龙头近期提价 优质白马进入配置区间

　　投资要点：
　　【周观点】①自2026 年3 月21 日起，太阳纸业、五洲特纸对旗下数码纸价格上调500 元/吨。同日仙鹤股份对喷绘热转印原纸，在3 月5 日已涨价的基础上再度上调500 元/吨。②近期轻工板块随市场情绪有所调整，多数公司目前股价已具备较高安全边际，持续推荐玖龙纸业、太阳纸业、顾家家居、欧派家居、建议关注乐舒适。
　　【周研究】本周发布《玖龙纸业（02689.HK）：三十而立，浆纸一体化红利期开启》，公司作为全球产能第一的造纸集团和浆纸一体化的龙头，已基本走完以规模扩张驱动成长的第一阶段，正处在依托浆纸一体化夯实盈利中枢的第二阶段起点。预计公司FY2026-2028 年收入增速分别为16%、10%、6%，归母净利润增速分别为106%、15%、10%。
　　1）家居：①据国家统计局，1-2 月，工业企业规模以上家具制造业营业收入为844.8 亿元，同比下降4.2%；利润总额为19.8 亿元，同比大幅下降40%，家具行业整体经营压力仍然较大。②据索菲亚公告和77 度，索菲亚家居股份有限公司完成工商变更，法定代表人由创始人、董事长江淦钧调整为总经理王兵。从治理逻辑看，此次变更核心是决策与执行分离，王兵以总经理身份担任法定代表人，直接承担日常经营、合规管理、市场响应与终端落地职责，决策链更短、执行效率更高。③目前家居板块估值和机构持仓均处历史低位，Q2 后随着国补基数降低、基本面有望逐步迎环比改善。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，民用电工龙头公牛集团以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
　　2）造纸：据卓创资讯，截至2026 年3 月27 日，双胶纸价格4718.75元/吨（-18.75 元/吨），铜版纸价格4680 元/吨（-10 元/吨）；白卡纸价格4188 元/吨（-30 元/吨）；箱板纸价格3610.2 元/吨（+13.4 元/吨），瓦楞纸价格2838.75 元/吨（持平）。①根据卓创资讯，Suzano 宣布26 年4 月亚洲市场阔叶浆外盘报价上涨20 美金/吨，欧美市场上涨50美金/吨。②自2026 年3 月21 日起，太阳纸业、五洲特纸对旗下数码纸全系列产品在现有价格基础上统一上调500 元/吨。同日仙鹤股份对喷绘热转印原纸全系列产品，在3 月5 日已涨价的基础上再度上调500元/吨。此次调价覆盖数码纸、喷绘热转印原纸等核心特种纸品类。浆价强支撑下木浆系节后纸价有望迎来回暖，同时人民币升值带来外购浆成本优化，持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，建议关注博汇纸业；关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
　　3）包装： 3 月24 日，中荣股份公告，中山火炬欣荣智造股权投资合伙企业(有限合伙)拟通过协议转让方式受让珠海横琴捷昇投资合伙企　　业(有限合伙)持有的公司无限售流通股965.64 万股，占公司总股本的5.00%。欣荣智造系中山市国有资本设立的投资基金，拟通过本次交易成为公司的战略投资者，为公司导入地方产业资源，实现产业协同与高质量发展。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。金属包装“反内卷”下看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。
　　4）出口链：①建霖家居公告参与设立投资基金，公司拟作为有限合伙人以自有资金认缴出资2499 万元人民币， 占认缴出资总额的99.96%成立共青城金玛创业投资合伙企业，标的基金主要投资于高端制造、先进技术等领域企业。本次投资资金来源于自有资金，旨在借助专业投资机构的行业经验与资源优势，拓宽产业投资渠道，优化资源配置，进一步提升公司综合竞争力与长期发展潜力。②据哈尔斯公众号，3 月26 日，公司与京东集团正式签署战略合作协议，双方将围绕全域营销、用户体验、与价值增长三大核心维度开展系统性共建，通过优势资源的战略互通与互补，打破传统渠道壁垒，推动线上线下一体化运营模式走向纵深。③截至2026 年3 月27 日，海运费CCFI、SCFI 综指分别环比+1.6%、+7.0%。出口链公司建议关注众鑫股份、致欧科技、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。
　　5）轻工消费：①朝云集团发布25 年报，25 年实现营收19.88 亿元同比+9.2%，实现年内溢利2.15 亿元同比+10.3%。年内公司线上渠道营收同比+30.2%至8.7 亿元，得益于抖音等新电商渠道及直营的快速发展，在盈利基础上实现高质量可持续增长；线下渠道营收略降3%，公司在巩固分销渠道基础上关注并拓展新兴渠道，如调改店、闪电仓等，抢抓即时零售增量市场，线下宠物门店数量增至73 家。公司25年家庭护理产品营收同比+5%至17.15 亿元，宠物产品依托营收同比+74.3%至2.2 亿元。25 年公司毛利率因品牌力提升、品类及渠道结构优化同比+3.5pct ， 销售费用率因线上投入及宠物业务投入同比+5.5pct。26 年1 月公司完成收购河北康达100%股权，标的公司消杀品牌在北方市场具有领先优势，公司收购后在全国杀虫剂细分市场份额将达24.5%。25 年公司股息总额每股0.1342 元，派息率80%。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。建议关注高壁垒、持续区域扩张的新兴市场卫品龙头乐舒适。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，科力普25Q3 营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③在消费趋势变迁+国家政策支持下，情绪消费有望成为内需经济新增长点，建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变，出海、新品类扩容支撑快速成长。④AI 眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。
　　6）新型烟草：随着国际烟草龙头26 年HNB 产品进入全球更多的主　　流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
　　7）纺织服装：海澜之家发布2025 年报，公司实现营业收入216.26亿元，同比增长3.19%；归母净利润21.66 亿元，同比增长0.34%；公司基本每股收益为0.45 元，并拟向全体股东每10 股派现4.10 元(含税)，分红比例90.91%。受线上大促影响，运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361 度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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