轻工制造行业周报：纸企发布3月涨价函 上海购房政策优化

　　投资要点：
　　【周观点】①文化纸企发布3 月涨价函、涨幅200 元/吨，玖龙多基地宣布箱板瓦楞纸提价50 元/吨，浆价回升叠加招标旺季背景下，预计木浆系纸价有支撑，看好纸企Q1 盈利环比改善，持续推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业。②上海进一步优化购房政策，带动家居估值修复，关注后续楼市小阳春销售情况。③家得宝、劳氏26 年展望同店持平至+2%低于市场预期，反映对当前美国疲软的住房市场和高利率环境的谨慎态度。
　　1）家居：①2 月25 日，上海市住房城乡建设管理委、上海市房屋管理局等5 部门联合发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2026 年2 月26 日起施行。《通知》明确，进一步调减住房限购政策。非沪籍居民家庭或成年单身人士，自购房之日前在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税满1 年及以上的，在外环外购买住房不限套数，在外环内限购1 套住房；连续缴纳社会保险或个人所得税满3 年及以上的，在外环内限购2 套住房。持《上海市居住证》满5 年及以上的，在全市范围内限购1 套住房。②目前家居景气虽持续磨底，但板块估值和机构持仓均处历史低位，维持原有观点：Q1 看好板块估值修复、Q2 后随着国补基数降低、基本面有望逐步迎环比改善。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，民用电工龙头公牛集团以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
　　2）造纸：根据卓创资讯，截至2026 年2 月27 日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4660 元/吨（持平）；白卡纸价格4269 元/吨（持平）；箱板纸价格2546.2 元/吨（+17.4 元/吨），瓦楞纸价格2736.25 元/吨（+42.5 元/吨）。①玖龙纸业发布FY26 中期报告，集团销量增加8.3%至约1240 万吨；收入+11.2%至约372.21 亿元；归母净利润增加318.8%至19.67 亿元。3 月4 日，公司国内多个基地同时宣布了新一轮包装纸涨价通知，箱板瓦楞纸提价50 元/吨。②太阳纸业发布2025 年业绩快报，25 年营收391.84 亿元，同比-3.79%；归母净利润32.58 亿元，同比+5.05%。报告期内公司新上项目产能带动，相关产品产销量增加，公司原料采购成本费用、管理成本控制较好。
　　③文化纸发布3 月涨价函，玖龙、太阳、APP 等纸企宣布自3 月1 日起文化纸提价200 元/吨。浆价强支撑下木浆系节后纸价有望迎来回暖，同时人民币升值带来外购浆成本优化，持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，建议关注博汇纸业；关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
　　3）包装：裕同科技2 月25 日公告，全资子公司香港裕同拟收购Gelbert60%的股权，交易对价为654.37 万欧元。Gelbert 作为欧洲地区深耕　　多年的印刷包装企业，在当地拥有成熟的运营团队、完善的生产基地及优质的客户资源，具备稳定的本地化交付能力和良好的市场声誉。
　　本次收购是公司全球化产能布局的关键一步，旨在快速在欧洲核心区域建立起坚实的战略支点，进一步完善公司在全球范围内的产能及服务网络。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。金属包装“反内卷”下看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。
　　4）出口链：①中国人民银行决定自2026 年3 月2 日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，下一步央行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。春节后人民币汇率加速上涨，央行此举有望抑制人民币快速升值的趋势，缓解出口链盈利压力。②家得宝、劳氏发布财报后26 年展望，反映对当前美国疲软的住房市场和高利率环境的谨慎态度。家得宝预计26 财年调整后每股收益较25 财年的14.69 美元持平至+4%，同店销售额预计持平至+ 2%。劳氏预计26 财年调整后每股收益12.25–12.75 美元，同店销售额预计持平至+ 2%，预计1H26增长将由关税引发的涨价下客单价带动，下半年交易量有所修复。③英科再生发布25 年业绩快报，25 年收入35.4 亿元同比+21.08%，归母净利3 亿元同比-2.1%，剔除股份支付后归母净利同比+3.4%，扣非归母净利2.08 亿元同比-22.8%。单Q4 公司营收同比+38%，四大主业协同并进、稳步发展，装饰建材业务作为第二成长曲线预计继续带动整体增长；同时越南清化二期项目顺利投产达产，产能高效释放，三期有序推进支撑后续成长；公司扣非归母净利下滑，主要由于公允价值变动损益及到期收益列入非经常性损益项目。④截至2026 年2月27 日，海运费CCFI、SCFI 综指分别环比-4%、+6.5%。出口链公司建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。
　　5）轻工消费：①1 月卫生巾电商（天猫、京东、抖音）销售额同比+13%，牙膏电商销售额同比+10%，冷酸灵品牌1 月电商同比+24%恢复较好增长。建议关注个护板块38 节等大促活动节点催化，且随着后续主要品牌电商销售基数走低，龙头品牌有望率先边际修复。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，科力普25Q3 营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③小黄鸭德盈公告与哈尔斯订立战略合作协议，双方的合作结合了小黄鸭在IP 运营方面的优势与哈尔斯业界领先的生产制造能力、全产业链布局及成熟的渠道网络，后续双方将在中国内地成立合资公司，专注于以“B.Duck”家族品牌及其他国际潮流IP 为特色的联名潮流杯壶产品的设计、销售及品牌运营。
　　双方将共同构建“潮流设计+ 柔性制造+ 全局营销”全链路协同体系，以杯壶及杯壶周边产品为合作起点，借助双方的供应链、设计研　　发和渠道优势，加速双方在全球市场的销售拓展。在消费趋势变迁+国家政策支持下，情绪消费有望成为内需经济新增长点。建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变；发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份，IP 合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份，以及IP 赋能的杯壶潮品龙头哈尔斯。④距离夸克AI 眼镜正式发售仅三个月，2 月27 日，阿里又宣布旗下个人AI 助手“千问”正式进军AI 硬件领域，今年将面向全球市场推出多款不同形态的AI 硬件产品，其中包括AI 眼镜、AI 指环、AI 耳机等产品等。AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。
　　6）新型烟草：随着国际烟草龙头26 年HNB 产品进入全球更多的主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
　　7）纺织服装：江南布衣公布公布截至12 月底中期业绩，总收入为约33.76 亿元，同比上升7%；纯利为6.76 亿元，同比上升11.9%，中期股息每股0.52 港元。收入的增长主要由于线上渠道销售的增长及线下门店规模的扩张所致。受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361 度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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