有色金属周报：铜铝需求修复维持去库 看好锂后续行情

　　本周行情综述
　　铜：本周LME 铜价+2.41%到12120 美元/吨，沪铜+1.26%到9.59 万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-68.85 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降18.29%，总库存同比去年同期增加9.29万吨，已连续两周呈现去库态势。冶炼端，因再生铜供应紧张，精废价差收窄，市场废产粗铜、阳极板供给明显收缩，内贸粗铜加工费大幅下跌。消费端，据SMM，本周SMM 铜线缆企业开工率70.77%，环比增加0.24 个百分点。整体开工表现平稳，市场表现较为平淡。周内铜价回调压制新增订单释放，但企业在手及待交付订单储备充足，支撑生产基本维稳。下游各板块新增订单普遍偏弱，其中家装领域受塑料原料涨价拖累需求表现尤为平淡。本周漆包线行业机台开机率不及预期，环比回落0.2 个百分点至88.73%。
　　铝：本周LME 铝价+1.96%到3254.5 美元/吨，沪铝-0.35%到2.39 万元/吨。供应端，截至本周四，据SMM，国内主流消费地铝棒库存共34.15 万吨，库存环比上周四下降2.8 万吨，去库趋势稳中加快。据SMM 数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11272 万吨/年，运行总产能8615 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低0.21 个百分点至76.43%。库存方面，周内铝价重心较前期回落，但市场观望情绪仍然浓厚，下游逢低刚需补货为主，铝锭社会库存未能进入去库阶段，本周四铝锭社会总库存较上周四仍表现为累库1 万吨；电解铝厂铝锭成品库存进一步下滑。成本端，原料氧化铝因几内亚削减铝土矿出口规模陷入成本抬升与供应过剩预期的多空博弈中。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.1 个百分点至64%，各板块开工率呈现差异化回升，消费逐步回归旺季节奏，但整体水平仍不及去年同期，需求复苏强度与宏观环境扰动交织。
　　金：本周 COM+E2X.金51价%至 4521.3 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上升 0.12 个百分点至 2.13%。SPDR 黄金持仓持平于1052.70 吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间27 日，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，霍尔木兹海峡目前已经关闭，任何试图通过该海峡的行为都将遭到严厉打击。（2）当地时间27日，欧元区财政和经济部长通过视频形式召开欧元集团会议，重点评估当前中东局势对欧盟经济带来的影响，并就应对措施展开讨论。在会后的新闻发布会上，欧盟委员会负责经济事务的委员东布罗夫斯基斯警告称，中东局势升级已对欧洲经济构成明显冲击。若能源供应中断持续，可能会给欧洲经济带来“滞胀风险”，面临增长放缓与通胀上升并存的局面。若冲击加剧并延长，2026 和2027 年欧盟经济增速或下降0.6 个百分点。（3）当地时间26 日，以色列反对党领导人拉皮德指责政府在多个方向同时推进军事行动导致兵力吃紧，正将国家推向“安全灾难”。此前，以色列国防军总参谋长扎米尔曾警告军队正走向内部崩溃。
　　稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨1.41%。前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步走稳；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。
　　钨：本周钨价环比下降1.72%；近期价格回调更多系贸易商获利了结、而非基本面出现向下拐点；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。
　　锡：本周锡价环比上涨0.89%。近期有所去库，表明需求成色尚可；缺油预期下，我们认为缅甸锡矿供应或受影响。
　　锂：本周 SMM 碳酸锂均价-3.0% 至15.98 万元/吨，氢氧化锂均价-0.6% 至16.1 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.26 万吨，环比+0.08 万吨。
　　钴：本周长江金属钴价-1.7%至43.15 万元/吨，钴中间品CIF 价+0.2%至25.9 美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价-0.4%至9.65 万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至36.65 万元/吨。
　　镍：本周LME 镍价-1.4%至1.75 万美元/吨，上期所镍价-2.9%至13.63 万元/吨。LME 镍库存-0.04 万吨至28.76 万吨。
　　风险提示
　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
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