家用电器行业：空冰洗4月排产数据发布 美的集团发布2025年业绩报告

　　据产业在线最新排产数据显示，2026 年4 月空冰洗排产总量合计为3764 万台，同比去年同期实际生产下降3.6%。分产品类别来看，4 月份家用空调/冰箱/洗衣机排产2132/821/811 万台，分别同比去年同期实际生产-4.9%/-0.1%/-3.7%。
　　2026 年4 月家用空调内销/出口分别排产1270/862 万台，同比去年实绩分别-0.5%/-12.2%；4 月份冰箱内销/出口分别排产341/480 万台，同比去年实绩分别-8.2%/+5.1%；4 月份洗衣机内销/出口分别排产410/401 万台，同比去年实绩-2.4%/-3.7%。
　　美的集团发布2025 年业绩报告，公司实现营业收入4585.02 亿元，同比+12.08%，归母净利润439.45 亿元，同比+14.03%，扣非归母净利润412.67亿元，同比+15.46%。拆分单季度来看，2025Q4 实现营业收入937.86 亿元，同比+5.69%，归母净利润60.62 亿元，同比-11.35%，扣非归母净利润41.27亿元，同比-23.07%。
　　投资要点：
　　2026 年4 月空冰洗内销排产均同比去年实绩下滑，核心原因系以旧换新补贴收缩致政策拉动效应减弱，叠加终端需求疲软、渠道库存高企，企业控产去库。
　　空调受地产竣工低迷拖累，冰箱遇消费观望，洗衣机则有春节淡季滞后影响。
　　空冰洗出口排产呈现分化态势，空调、洗衣机受物流成本上涨、海外需求疲软等拖累下滑，冰箱依托海外补库、订单回流及新兴市场需求实现增长。
　　美的集团TO B 业务收入同比增长17.5%，增速快于TO C 业务。公司家用空调压缩机/电机及洗衣机电机全球市占率第一，央空/商用多联机/离心机国内市占率第一。库卡集团2025 年收入恢复增长，库卡工业机器人国内市场出货超3.2 万台，同比增长超30%。美的集团国内/海外收入占比分别为57.07%/42.93%，海外收入占比同比提升1.41pct。海外OBM 占比持续提升拉动外销表现优于内销，2025 年OBM 收入占比为智能家居业务海外收入的45%以上，未来公司将持续聚焦海外OBM 业务。美的集团公司盈利能力保持稳定。2025 年公司毛利率26.39%，同比-0.03pct，净利率9.75%，同比+0.23pct。2025 年公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率为9.35%/3.51%/3.88% ， 分别同比-0.12pct/-0.04pct/-0.09pct。
　　投资建议：2026 年4 月国内白电排产整体偏弱，空冰洗排产合计同比去年实绩下降3.6%。空冰洗内销排产全线承压，出口排产呈现分化。行业整体以去库、补库为主，谨慎控产。美的集团始终高度重视股东长期回报，2025 年公司分红比例为73.6%，近年分红比例持续提升。我们建议关注白电公司美的集团、格力电器和海信家电等，建议关注黑电出口公司TCL 电子、海信视像，清洁电器公司建议关注石头科技和科沃斯。
　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，行业竞争进一步加剧。
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