基础化工行业研究：霍尔木兹海峡开放 AI产业链业绩持续向好

　　本周化工市场综述：
　　基础化工行业，本周最大边际变化在于霍尔木兹海峡的开放，若持续开放，原油端的冲击将明显弱化，板块有望回归中长期向上通道；另外，本周危险化学品目录新增多个化学品，包括2-硝基-3-甲基苯甲酸、3-氯丙炔、2-碘酰基苯甲酸，建议重点关注近期有边际变化的2-硝基-3-甲基苯甲酸，该方向对应上市公司或有较高的赔率；除此之外，化工品涨价继续，本周包括轮胎、高含氢硅油、氨纶、粘胶涨价。地缘扰动方面，本周我们观察到特朗普“以打促谈”策略已初见成效，施压策略包括特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡、美对伊启动“经济狂怒”行动，从伊朗的表态看，其倾向促和，比如：报道称伊朗考虑暂停霍尔木兹航运，为新一轮谈判争取空间，再比如：伊朗总统称愿意继续谈判。
　　AI 行业边际变化，本周进入业绩验证期，产业链的多家公司业绩表现亮眼，包括中际旭创、台积电、沪电股份、佰维存储、瑞芯微，我们认为该产业链处于加速兑现通道，建议持续重点关注。作为对比，贵州茅台上市以来首现年度营收下滑，这可能市场风格进一步强化的标志性事件。AI 产品端，潜在爆款在不断推出，比如：Hermes Agent 爆火、阿里腾讯各自发布3D 世界模型，在此背景下，需求爆炸，算力吃紧，比如：三个月内全球Token 使用量暴增250%，再比如：Claude 变更企业版定价，按算力消耗计费；供需双好的背景下，AI 基建的确定性也将越来越高，未来更多环节或卡脖子，近期已经看到诸多迹象，比如：美国光通信龙头Lumentum 预计两个季度内将售罄2028 年产能、群联CEO 表示NAND 缺货或持续10 年、知名半导体分析机构SemiAnalysis 近日称CPU 正面临"极其严重的产能短缺"。
　　投资层面，我们看到AI 板块持续走强，背后原因在于当下以及未来的基本面更加确定，往后看我们继续看好科技材料投资机会；除此之外，短期看虽然周期板块或将继续受到油价波动的影响，但扰动之后板块或迎来较佳的布局时点。
　　本周大事件
　　大事件一：美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，伊朗同意不拥有核武。特朗普称，已非常接近达成协议，希望停火期内达成；协议将带给美国“免费的石油和免费的霍尔木兹海峡”通行；若协议未达成，战火会重燃。他说美国已获得一份“极具分量”的声明，确保伊朗不会拥有核武器、有效期将超过20 年，伊朗对此暂无回应。
　　大事件二：美对伊启动“经济狂怒”行动、施压达成协议，伊朗斥为经济恐怖主义，称敌人误判战局。报道称，海湾和欧洲官员估计美伊达成和平协议需约六个月，因此应延长停火。美防长称，新行动将“对伊朗施加最大化的经济压力”；若伊朗拒绝达成协议，随时准备重启作战。美军扩大对伊朗航运物资封锁范围，13 艘船已被迫折返。
　　大事件三：需求爆炸，算力吃紧，Claude 变更企业版定价，按算力消耗计费。Anthropic近期悄然调整Claude Enterprise定价，企业客户从固定订阅费改为“每用户每月20 美元+按算力消耗计费”，此前最高每用户每月200 美元的旧模式正式终结。据估算，新定价可能导致重度用户的使用成本翻倍甚至翻三倍。
　　大事件四：台积电2026 年首季业绩超预期，净利润达5725 亿元新台币，同比增长58%，营收为1.134 万亿元新台币，同比增长35%，毛利率飙升至66.2%。受AI 需求提振，HPC 平台贡献逾六成营收，3nm 及5nm 等先进制程占比升至74%。
　　强劲表现有效平息了地缘政治对芯片需求的担忧。
　　大事件五：国办：对无序竞争问题突出的产业领域，可实行暂停核准、备案等临时性调控措施。国务院办公厅日前印发《关于深化投资审批制度改革的意见》，提出优化政府投资项目审批权限；严禁违规通过国有企业等以企业投资项目核准或备案形式规避政府投资项目审批；完善项目建设标准和投资概算核定标准体系，严格项目概算约束。
　　风险提示
　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
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