纺织服饰行业周专题：迅销发布FY2026H1财报 经营表现优异

　　【本周专题】
　　迅销FY2026H1 业绩表现优异，公司上修全年指引。FY2026H1（ 2025 年9 月1日至2026 年2 月28 日）公司营收同比增长14.8%至20552 亿日元，事业溢利收入-销售成本-销售及行政开支，下同）同比增长28.3%至3869 亿日元，归母净利润同比增长19.6%至2792 亿日元。展望FY2026 全年，公司上修盈利预测，预计营收同比增长14.7%至39000 亿日元，事业溢利同比增长25.2%至6900 亿日元，归母净利润同比增长10.9%至4800 亿日元。
　　分业务来看：
　　日本优衣库：商品销售策略有效，收入快速增长，费用率改善驱动利润率提升。FY2026H1 日本优衣库营收同比增长7.4%至5817 亿日元，事业溢利同比增长13.4%至1107 亿日元，期内公司商品销售策略高效带动收入增长，同时随着气温降低冬季产品销售旺盛。然而受日元汇率走低影响，毛利率同比下降0.2pcts，从费用来看，收入的快速增长产生正向经营杠杆，销售及行政费用率同比改善1.2pcts。
　　海外优衣库：全球多区域均有高增长表现。FY2026H1 海外优衣库营收同比增长22.4%至12413 亿日元，事业溢利同比增长37.4%至2330 亿日元，盈利能力持续提升。分区域来看，1）中国大陆收入增长，事业溢利增长双位数，春节期间公司重点推广裤装、卫衣及休闲外套，销售表现强劲；2）韩国充分利用数字媒体进行营销，以年轻人为主的顾客群持续扩大，收入以及事业溢利均实现双位数增长；3）东南亚、印度及澳洲扩充冬季商品，同时裤装、短袖针织衫等春夏品类也有优异销售，该地区各国收入以及事业溢利均实现双位数增长；4）北美与欧洲地区也实现了收入以及事业溢利的双位数增长，HEATTECH 保暖内衣以及羽绒服等冬季商品销售强劲。
　　GU 业务：收入稳健增长，经营改革成效显现。FY2026H1 GU 营收同比增长1.6%至1684 亿日元，事业溢利同比增长20.1%至157 亿日元。从收入来看，T 恤及芭蕾运动鞋受年轻顾客欢迎，同时公司持续推动经营改革，聚焦畅销商品、精简SKU 数量、提升销售精准度，毛利率/费用率改善推动事业溢利率显著提升。
　　【本周观点】
　　运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q1 我们判断运动鞋服板块整体表现保持稳健增长态势，推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2026 年不考虑一次性利得后归母净利润为140.53 亿元，对应2026 年PE 为15 倍；推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，公司近期发布2025 年年报经营表现超预期，当前我们预计公司2026 年归母净利润为28.57 亿元，当前股价对应2026 年PE 为17 倍；关注滔搏、特步国际、361 度。
　　品牌服饰：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。2026年以来受益于节庆需求带动，2026Q1 服饰品类零售同比稳健快速增长9.3%。推荐【比音勒芬】，管理层增持股份彰显业务发展信心，对应2026 年PE 为14 倍；推荐【海澜之家】，2026 年成长业务模块有望加速开店带动收入提速增长，高分红具备吸引力，当前股价对应2026 年PE 为14 倍；关注罗莱生活、水星家纺，当前股价对应2026 年PE 为14/12 倍。
　　服饰制造：关注国际贸易关系变化，优选龙头制造公司。当前品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击影响产业链盈利空间，我们判断短期或影响上游制造商利润率，建议关注宏观环境及政策变化风险，基于格局持续优化的逻辑，关注新澳股份、晶苑国际、伟星股份、申洲国际、华利集团，当前股价对应2026 年PE 为13/10/18/11/14 倍；关注开润股份。
　　黄金珠宝：2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关注强α标的。
　　2025 年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026 年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应FY2026PE 为15 倍；推荐【潮宏基】，当前股价对应2026年PE 为13 倍。
　　【近期报告】
　　伟星股份：2025 年经营平稳，高分红回馈投资者。公司2025 年实现营业收入48亿元，同比+2.7%；毛利率同比+0.3pcts 至42.0%；销售费用率同比+0.3pcts 至9.1%，管理费用率同比+0.6pcts 至11.6%。受汇率波动影响，期内汇兑净损失为3536.92 万元 2024 年为净收益1008.56 万元），对利润端造成较大压力，综合来看2025 年公司归母净利率同比-1.6pcts 至13.4%，归母净利润同比-8.0%至6.45亿元。分红方面，公司拟每10 股派发现金红利4 元 含税），叠加此前派发的中期股息，2025 全年公司现金分红率高达91.91%，高分红回馈股东。
　　361 度：Q1 全渠道流水增速亮眼，产品力品牌力持续提升。根据公司披露，2026Q1361 度成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商业务流水增长中双位数，整体表现稳健，我们预计2026Q1 末品牌线下库销比维持4.5~5之间的水平，营运状况保持良好。
　　安踏体育：2026Q1 集团流水增速超预期，实现高质量增长。根据公司披露，2026Q1 安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila 品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%~45%，整体表现优异超预期。
　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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