有色金属行业周报：3月国内废铜产量环比-8%、同比-21%

　　本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026 年铜价上行。截至2026 年4 月17 日，SHFE 铜收盘价102290 元/吨，环比4 月10 日+3.91%；截至4 月17 日，LME铜收盘价13349 美元/吨，环比4 月10 日+3.83%。（1）宏观：中东地缘风险仍对全球经济增长预期构成压制，利空铜价。（2）供需：TC 现货价持续新低，显示铜精矿现货依然紧张，中东局势导致海外硫磺供应紧张增强市场对湿法炼铜供应扰动预期，国内废铜产量难有增长；电网、空调需求好于预期，预计国内社库有望延续下降。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库-11.5%、LME 铜库存环比+0.3%。（1）港口铜精矿库存：截至2026 年4 月17 日，国内主流港口铜精矿库存64.9 万吨，环比上周+12.7%。
　　（2）全球电解铜库存：截至2026 年4 月17 日，全球三大交易所库存合计123.5万吨，环比4 月10 日-1.4%。截至4 月16 日，LME 铜全球库存40.0 万吨，环比4 月10 日+0.3%；SMM 铜社会库存28.3 万吨，环比-11.5%。截至4 月17日，COMEX 铜库存59.5 万吨，环比4 月10 日+1.4%。
　　供给：本周精废价差环比上周+816 元/吨。（1）铜矿：2026 年2 月中国铜精矿产量为11.3 万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；2026 年1 月全球铜精矿产量为191.9 万吨，同比+1.9%，环比-6.3%。（2）废铜：截至2026 年4 月17 日，精废价差为1442 元/吨，环比4 月10 日+816 元/吨。
　　冶炼：本周TC 现货价续创新低。1）产量：2026 年3 月SMM 中国电解铜产量120.61 万吨，环比+5.6%，同比+7.5%。（2）TC：截至2026 年4 月17 日，TC 现货价为-79.77 美元/吨，环比上周-14.2 美元/吨，处于2007 年9 月以来低位。（3）进出口：2026 年2 月电解铜进口15.3 万吨，环比-24.9%，同比-42.9%；电解铜出口7.8 万吨，环比-16.2%，同比+141.0%。
　　需求：本周线缆开工率环比+0.95pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026 年4 月16 日当周开工率为69.43%，环比上周+0.95pct。（2）空调：
　　约占国内铜需求13%，据产业在线，2026 年4-6 月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026 年3 月开工率52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。
　　期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-23%。截至2026 年4 月17 日，SHFE铜活跃合约持仓量13.5 万手，环比上周-22.6%，持仓量处1995 年至今29%分位数。截至4 月14 日，COMEX 非商业净多头持仓5.5 万手，环比上周+37.0%，持仓量处1990 年以来82%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。
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