有色金属行业点评报告：力拓2026Q1铝土矿产量同比减少11%至1328.1万吨 铜产量同比增加9%至22.86万吨 碳酸锂当量产量同比减少26%至1.27万吨

　　季报重点内容:
　　经营活动情况
　　1.铝
　　1）铝土矿
　　2026Q1 铝土矿产量1328.1 万吨，同比减少11%，环比减少14%。产量主要受到1 月和2 月Weipa 地区严重天气干扰（过去十年来的创纪录降雨量）的影响，随后3 月因气旋“Narelle”导致Weipa 和Gove 矿区停产（对产量造成90 万吨的影响）。尽管受到这些影响，产量指引仍保持不变。
　　2）氧化铝
　　2026Q1 氧化铝产量203.8 万吨，同比增加6%，环比增加4%。表现强劲，QAL 现已按100%计入（2025 年为80%），但部分被太平洋地区各精炼厂因天气原因造成的停产所抵消。
　　3）铝
　　2026Q1 电解铝产量为83.5 万吨，同比增加1%，环比减少2%。尽管Arvida 进行了计划中的减产，产量仍保持韧性，这表明资产组合的根本性改善。
　　Kitimat：随着水文条件和电力供应的改善，产能持续提升，从而提升了运营表现。
　　NZAS：继2025 年第四季度全面投产后，产量保持高位。
　　Arvida：3 月成功关闭一条电解槽，随着AP60 项目在3 月首次出液后逐步投产，剩余两条电解槽将于年底前关闭。
　　在Boyne 冶炼有限公司，公司获得了昆士兰州和澳大利亚政府提供的20 亿澳元里程碑式联合融资方案，并达成了新的可再生能源供电协议，将运营期限延长至至少2040 年。
　　4）再生铝
　　2026Q1 再生铝产量6.1 万吨，同比减少8%，环比减少2%。
　　这反映了自2025 年第二季度以来下游运营布局所做的调整。
　　关税：第一季度所有生产的金属均已发货，针对不断变化的市场环境，灵活调整了销售价格、产品组合和发货目的地以优化收益。第一季度关税总成本有所下降，主要反映了发往美国的总出货量减少（27.3 万吨，而第四季度为30.3 万吨），其中包括受关税影响的产品和免税产品。
　　2.铜
　　2026Q1 铜产量为22.86 万吨，同比增加9%，环比减少5%。
　　3.锂
　　2026Q1 碳酸锂权益当量产量为1.27 万吨，同比减少26%，环比减少18%。第一季度碳酸锂当量产量同比下降，主要原因是Mt Cattlin 在2025 年第一季度处于运营状态（自2025 年3 月底起已进入保养维护阶段）。
　　Olaroz：受年初强降雨及随后蒸发率偏低的影响。
　　Fenix：受天气影响，但程度较2025 年第一季度有所减轻。
　　Rincón 工厂：持续增产，产量较上一季度有所提升，部分抵消了天气因素造成的干扰。
　　4.铁矿石
　　Pilbara 矿区（100%权益）2026Q1 铁矿石产量7880 万吨，环比减少12%，同比增加13%。这得益于对矿山健康状况和生产效率的持续投入，以及天气影响的减少。
　　第一季度销量同比增长2%，主要得益于矿山强劲的运营表现。热带气旋“米切尔”（2 月）和“纳雷尔”（3 月）导致约800 万吨的发货量受阻，其影响延续至第二季度初。预计约一半的天气损失将得到弥补。SP10 产品占总销量的12%，与2025 年第四季度持平。
　　第一季度销售：8%的销售价格参照前一季度平均指数（延迟一个月），其余部分则按本季度平均价、月平均价或现货市场价格出售。
　　25%的销售采用离岸价（FOB）结算，其余部分含运费。
　　中国港口第一季度销量260 万吨（2025 年第一季度为860 万吨）
　　在中国港口的全部销量均经过筛选或混合处理。
　　截至3 月底，港口库存量为660 万吨，其中包括320 万吨Pilbara 产品。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。
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