2006年一再表示不干预股指的监管者，2007年以空前力度干预股指，使A股超级大牛市经历了可与熊市比拟的大调整。使市场主体，无论内地香港，无论新股民老股民新基民老基民，无论私募公募基金，都受到刻骨铭心的风险教育。只是这场风险教育的结局似乎与监管者的初衷南辕北辙，人们感受到的是政策风险不是市场风险。经过两年牛市培育出来的价值投资、主题投资正象政策投机演变。[参与讨论]

　　 2007年堪称风险教育年。风险教育年初从3000开讲，奇怪的是，中国媒体的风险教育更喜欢讲海外股灾的案例，美国的、日本的、台湾的，更喜欢请外国人讲，罗杰斯、格林斯潘再加海外投行的泡沫大合唱，好象海外的泡沫论、崩盘论的普遍真理一定适合中国国情，好象外国人个个都是白求恩，毫无利己的动机，把A股的伟大牛市当作他自己的事业。殊不知海外投行对中国一向有唱空作多之传统。首次评价A股的格林斯潘倒还是好心提醒中国不要轻易捅破泡沫，而罗杰斯很狡猾地说A股风险很大，他不买，但也不卖。只不过，格林斯潘、罗杰斯的话老变来变去，喜欢语不惊人死不休。值得一提的是重量级主讲人成思危，只不过成思危说他在境外的讲话被老外翻翻译错了，将来时成了现在时。风险教育与停发新基金把市场吓坏了，1月底月初连跌6天，从2980跌到2547，出现牛市以来第一次基金大赎回，幸亏监管部门紧急恢复停止一月的新基金发行救市。市场战战兢兢再上三千又赶上2.27暴跌，盘中800多个股跌停。奇怪的是，当指数终于从3000慢慢爬到4000点时，风险教育突然无声无息，殊不知，于无声处听惊雷。5.30半夜上调印花税从千分之一升到千分之三陡增2倍，五个交易日从4335跌到3404，四五百个股持续四五个跌停。难怪一监管人士称暴跌是最好的风险教育。[参与讨论]

　　2月27日，农历正月初十。在民间，这天被称为“石头节”，习俗是忌动石器，不搬石头。

　　但就是这一天，大盘像一个从悬崖上滚落的巨石，沪深股市遭遇十年来最大跌幅， 沪指跌幅接近9%，深指几乎跌停，800多只个股达到10%跌停限制位，A股市值一日蒸发逾万亿。[回顾][讨论]

　　2007年5月30日，是中国证券发展史上一个刻骨铭心的日子。这天凌晨2点，一条重磅新闻出现在三大门户网站上：证券交易印花税税率由现行1‰调整为3‰。

　　这条对股市极具杀伤力的新闻，不仅未出现在29日晚7点的中央电视台的《新闻联播》中，连直属证监会的三大证券报，都没来得及在第一时间作出报道。[回顾][讨论]

　　大盘创出了6124.04点的高点以后，就开始了这一轮牛市展开以来最触目惊心的调整行情。11月27日，大盘跌破半年线，这是进入牛市以来，两年内首度失守半年线。

　　到12月18日再次下探到4812.16点，大盘的调整已经接近两个月，调整幅度为21.97%，超过了“5·30”21.47%的调整幅度。[回顾][讨论]

 

 

盘面：沪指跌幅接近9%，深指几乎跌停

个股：800多只个股达到10%跌停限制位

市值：A股市值一日蒸发逾万亿

影响：迅速席卷了全球股市

　　　当天恒生指数单日最大跌幅超过465点

　　　欧洲股市出现全线下跌，跌幅最高达2.64%

　　　美国三大股指均为“9·11”以来的最大跌幅

　　　全世界股市数十万亿美元市值灰飞烟灭

 

 

盘面：当天两市共900多只个股跌停

　　　6月1日，两市近700只个股跌停

　　　6月4日沪指连续跌破4000、3900、3800、3700点

　　　许多股票直接被打上4个跌停板，股价直接腰斩

影响：许多投资者半年甚至一年的收益在几天内蒸发殆尽

　　　直接刺破了垃圾股的泡沫行情

　　　斥责管理层出尔反尔的情绪在投资者中迅速蔓延

　　　股市开始了两个月的中期调整

 

 

盘面：11月上旬，上证综指全周大跌8%

　　　11月27日，大盘跌破半年线

　　　12月18日大盘的调整已近两个月，幅度为21.97%

　　　超过了“5·30”时21.47%的调整幅度

个股：中石油最大跌幅为40%，被套牢资金接近2000亿

影响：权重股的泡沫破灭

　　　牛市以来，两年内首度失守半年线

　　　一大批蓝筹股已经具备了明显的投资价值

　　2007年的扩容，尤其是H股新蓝筹回归，是监管部门化解泡沬的重要手段，然而现实却走向了反面。深圳中小板新股上市首日平均涨幅200%，使中小板PE高达70倍远高于主板，沪市H股新蓝筹泡沬有过之无不及，从中国远洋100倍、中国神华44.76倍，中国中铁80倍PE发行，H股新蓝筹从发行开始就在制造泡沬。二级市场的高定位进一步放大泡沬，剌激市盈率、股价较低的老蓝筹的狂炒，将蓝筹泡沬推到登峰造极的地步，中石油上市首日以涨幅300%一步到位，一路下跌最大跌幅达40%，引发市场大调整。

　　H股新蓝筹之所以成为放大泡沬的工具，主要原因有两个，其一，H股新蓝筹回归A股的流通盘子太小，以中石油为例总股本1830亿，H股流通股210亿，A股流通股40亿，不到总股本3%，在股指期货出台预期下容易成为大资金操纵指数的工具，因而在流动性过剩的牛市中容易遭抢筹。为改变这一状况，可以参考《公司法》有关规定，扩大H股回归A股的比例，使其回归A股不少于总股本的10%。其二，新股发行制度的无风险套利使得一级市场的认购资金从年初的一万多亿上升到三万多亿。一些机构在以极低中签率较高认购成本掌控多数筹码后，为在二级市场获取高利益作庄短炒。为体现市场公平原则，应当改革新股发行制度，从按资金申购改为按市值申购。[参与讨论]

　　2007年全年新发行A股120只，合计募集资金高达4469.96亿元，是2006年新股IPO募集资金量的2.7倍。其中，IPO募集资金超100亿元的公司有：中国太保（300亿元）、中海集运（154.7亿元）、中国中铁（224.4亿元）、中国石油（668亿元）、中国神华（665.8亿元）、建设银行 （580.5亿元）、北京银行（150亿元）、中国远洋（151.3亿元）、建设银行（252亿元）、中信银行（133.5亿元）、中国平安（388.7亿元）、兴业银行（160亿元）。上述12只大盘股，合计募集资金达3828.9亿元，占全年IPO募资总额的85%。
　　统计数据同时显示，2007年新股IPO呈现三大特点。一是新股发行的市盈率有所提高。2007年发行的120只新股，发行市盈率（摊薄）的中值为29.92倍，其中最高发行市盈率为98.67倍，最低为10.34倍。而2006年发行市盈率（摊薄）的中值为24.42倍，其中最高发行市盈率为97.8倍，最低为9.52倍。二是网上中签率大幅走低。2007年发行的新股，网上中签率平均为0.30%，较2006年降低了4成多，2006年发行的新股，网上中签率平均为0.53%。特别是中小板新股的网上中签率屡创新低。日前发行的东晶电子，网上中签率低至0.0142%。三是大盘股成为募集资金的绝对主力。虽然大盘股发行的数量仅占全年IPO家数的10%左右，但募集资金的占比高达8成以上。[2007年发行新股情况一览][参与讨论]

　　监管部门一方面通过新股发行制造泡沫，使国企成为泡沫最大受益者，另一方面又担扰泡沫破裂风险，当风险教育与新股扩容都不能抑制二级市场的泡沫狂热时，监管部门开始动用行政手段与市场手段进行调控。5.30半夜上调两倍印花税对市场造成巨大冲击，以及市场一再发传言股票转让所得征税与资本利得税开征与财政部的一再否认，都反应了市场对行政手段调控的高度警惕。乃至温总理表示避免行政手段调控，尽量采用市场手段调控。然而，市场手段调控的杀伤力也毫不逊色：新基金停发+老基金持续营销受限+“许卖不许买”的窗口指导，引发6124-4778大调整，上千个股跌破被称为牛熊分界线的半年线。

　　2007年年末“防资产泡沫”上升为监管部门的重要方针，其实A股的泡沫从来没有自然破裂过，都是被人为捅破的。难怪格林斯潘年初忠告中国不要捅破泡沫。

　　大起大落的2007年就要过去了。在辞旧迎新之际，投资者要明白若想在A股市场长期生存的第一准则，不能忘记政策风险，不能忘记中国证监会主席尚福林2007年9月7日在上证指数5277发出的警告，“A股估值水平正在接近2001年6月份最高的历史高位”，尚福林表示“如果去年和今年上市公司业绩高增长的态势难以持续，高估值难以通过上市公司业绩增长得到消化，A股估值水平偏高的风险扰就会突显，值得我们特别关注”。“要把市场风险的识别防范和有效化解，提高到战略高度”。[参与讨论]

　　“当前宏观经济、金融形势的基本特点，最主要的问题就是流动性过剩。”这是许多经济学家的共识。为应对流动性过剩的问题，央行今年频出“重拳”：年内10次上调存款准备金率、6次发行定向央票、6次加息、2次启动特种存款。
　　 而此前的中央经济工作会议给2008年的宏观调控定调“从紧”，这就意味着更多的紧缩政策会在未来出台，这些政策2007年给股市带来了什么样的影响？2008年又会如何？

周小川谈宏观调控：“从紧”并非政策“质变”	宏观调控预期难改上涨趋势
交行报告：预计明年加息3-4次存款准备金率超16%	历次存款准备金率变化一览
十调准备金率标志着“从紧”政策的启动	加息目的不是打压股价
专家解读：明年宏观调控力度将进一步加大	“不对称加息”的指向

2007年6次调整存贷款利息情况一览表

日期	调整内容
2007年12月20日	一年期存款基准利率上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.27个百分点。
2007年9月14日	一年期存款基准利率上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.27个百分点。
2007年8月22日	一年期存款基准利率上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.18个百分点。
2007年7月20日	活期上调9基点，1年存贷款上调27基点，1－5年上调27基点，5年以上上调18基点。
2007年5月19日	一年期存款基准利率均上调0.27%；贷款上调0.18%。
2007年3月18日	上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

2007年10次调整准备金率情况一览表

调整时间	调整内容
2007年12月25日	存款准备金率调至14.5%
2007年11月26日	存款准备金率调至13.5%
2007年10月25日	存款准备金率调至13.0%
2007年9月25日	存款准备金率调至12.5%
2007年8月15日	上调存款准备金率0.5个百分点至12%
2007年6月5日	上调存款准备金率0.5个百分点至11.5%
2007年5月15日	上调存款准备金率0.5个百分点至11%
2007年4月16日	上调存款准备金率0.5个百分点至10.5%
2007年2月25日	存款准备金率调至10%
2007年1月15日	存款准备金率调至9.5%