桥水交出最差半年成绩单 达利欧年内3次改口

　　新浪财经讯 在美国对冲基金创下了10年来最佳的上半年表现之时，行业龙头桥水基金却交出了近20年来几乎最差的一份半年成绩单。

　　根据Hedge Fund Research 7月发布的调查显示，2019年上半年，美国对冲基金行业整体业绩增长7.44%，为2009年以来的最高水平，一举扭转了2018年整体业绩下滑4.75%的颓势。

　　然而桥水旗下的旗舰基金——主打宏观经济策略的Pure Alpha基金上半年却亏损了约4.9%，至8月23日亏损进一步扩大至6%，杠杆程度更高的Pure Alpha II同期则下跌约9%，这一表现几乎是1991年桥水创立以来最差的半年度成绩单。

　　据彭博8月30日报道，知情人士透露本次亏损主要是由于做空全球利率的策略导致，桥水判断错误了全球利率的走势。

　　今年以来，出于对经济放缓的担忧，以美联储为首的各国央行纷纷下调了基准利率，全球降息潮开启；也就是说桥水上半年认为利率不会进一步下行，与实际情况相反。

　　令人较为意外的是，桥水今年初发布的《2019年全球经济展望》报告并不是这么认为的。今年以来，达利欧已经在这一话题上3次转换了态度。

　　2018年底美股大跌后，桥水在1月发布的报告几乎是华尔街上最悲观的一份预期，报告中表示，目前大家普遍对美国市场的期望过于乐观，一旦经济衰退到来，各国中央银行几乎没有宽松政策的空间，由于央行暂停加息的消息已经被市场消化，所以央行暂停加息无法对经济起到太大的刺激作用。

　　报告透露出桥水并不看好美国经济前景，建议投资人持有现金。

　　如果按照桥水这份报告的思路，桥水当时对美联储暂停加息甚至降息的预期增加，将选择做多美国国债的交易策略。

　　截止至8月30日，美国10年期国债今年以来的收益率由2.62%一路下跌至约1.5%，价格上涨了约11.4%，折算成年化回报率达到了可观的20.3%左右。随着市场对美联储继续降息的预期持续增加，美债价格年内预计还会继续上涨。

　　可见如果桥水坚持年初时的看法，将获得相当不错的收益，可惜事实正好相反。

　　至今年2月末，美股持续复苏后，达利欧在领英发表文章表示，桥水对于美国经济前景的看法有所转变，此前桥水认为2020年大选前美国经济衰退的概率超过50%，但2月末达利欧认为这一概率降低到了35%左右，主要原因是全球经济放缓将迫使各国央行加速货币宽松进程，采用降息和重启QE（量化宽松）的手段延迟经济衰退的到来。

　　与年初的报告相比，达利欧3月的文章可以说是完全转变了态度：年初报告中指出，当下一次经济下行来临时，它可能带来真正的“混乱”，各大央行几乎没有调控的空间，另外高压的政治冲突将使有效的政策应对变得更为困难；而2月末的文章中，达利欧则充分肯定了各国央行挽救经济颓势的能力和意愿。

　　达利欧2月透露出的态度转变，可能是导致桥水上半年对利率押注错误的主要原因。

　　而今年8月中旬，美股市场再次经历了剧烈震荡之后，达利欧在接受访问时则再度上调了2020年大选前美国陷入经济衰退的概率，认为这一数字上升到了 40%左右。达利欧这次的表态介于前两回的两个极端之间，他一方面表示美联储等各国央行将进一步放松货币政策，另一方面又表示经济周期尾端进行刺激政策可能并不有效。

　　本周三8月28日，达利欧在领英再次发表的文章则更加悲观，几乎又回到了年初时的立场，他提到，目前的经济形势与上个世纪30年代至40年代中期极其相似，全球经济处于长期债务周期的后期状态，而央行几乎没有任何手段可以扭转颓势。

　　桥水自创立以来，平均年化收益率达到惊人的12.5%。上半年的业绩落后将为下半年的交易策略带来更大的压力。而自8月以来，全球经济不确定性进一步增加，预示着美国经济衰退的数个警报响起，对冲基金面临的市场环境将更为复杂，下半年的桥水是否能够实现弯道超车？今年的成绩单将充满悬念。

　　（新浪财经 魏天谌 发自纽约）