和讯SGI公司|热炒过后捷佳伟创股价明显回调，低毛利率低研发占比或接不住市场的红利？

　　5月、6月份光伏板块在经历了一波反弹翻倍后，刚进入7月就逐渐显示回调趋势。

　　捷佳伟创(300724)7月4日早间开盘5分钟大幅下跌4%左右。截至北京时间10:42，公司股价为89.99元/股，跌幅为-7.51%。

(捷佳伟创股价，截图自富途)

　　显而易见，捷佳伟创6月份股价急剧拉升后，在当月最后一周公司股价明显回调，似有热炒过后快速冷却的意思。

　　而近期，公司股东户数连续5期下降成了最有力的佐证，两月内累计降幅达8.54%。截至发稿，公司最新股东总户数为46792户。

　　公开资料显示，捷佳伟创主要从事晶体硅太阳能(000591)电池设备的研发、制造和销售，包括PECVD、扩散炉、刻蚀机、清洗机等工艺设备及配套自动化。

　　伴随着光伏发电平价上网，以及加碳中和目标的积极影响，作为行业“卖铲者”的捷佳伟创业绩迎来快速增长。

　　数据显示，2021年及2022年一季度，捷佳伟创实现营收50.47亿元、13.63亿元，同比分别增长24.80%、15.77%；实现扣非净利润6.61亿元、2.45亿元，同比分别增长40.32%、23.64%。业绩相继创下新高。

　　但是，引起注意的是，近三年公司毛利率却出现连续下滑，低于可比公司迈为股份(300751)、北方华创(002371)，且差距逐渐拉开。公司增长显疲态？

　　但在净利率表现上，捷佳伟创高于北方华创，逐渐追赶迈为股并缩小差距。

　　从其超50%市占率的表现，捷佳伟创或是通过让利来提高产品渗透率。但是，让利能够在未来保住龙头地位吗？

　　目前，市场普遍认为，N型电池技术将成为未来发展的方向。在全球新增光伏装机保持稳定增长的情况下，能够在技术上突破，意味着将有很强市场竞争力。

　　捷佳伟创虽然具备了成熟的量产工艺，也布局了PERC、TOPCon、HJT等技术路线。但在技术突破上力道显然还不够。

　　数据显示，捷佳伟创近三年研发费用投入不断增加，2021年研发费用增至2.38亿元。截至2021年末，公司研发人员698人，占比23.07%。

　　对比之下，2021年，迈为股份研发投入为3.31亿元，研发费用率为10.71%；研发人员899人，占比32.86%。2022年一季度，迈为股份研发费用率为11.17%。

　　可以看到，捷佳伟创在研发投入上相对保守，其研发费用率始终维持在4.7%左右，远低于行业平均水平。

　　目前，光伏行业已经进入快速发展期，在光伏电池技术路线上，竞争对手们无不卯足了劲。

　　银河证券指出，光伏开启平价，未来有望逐步实现向主力能源形式的转变，全球光伏装机料将持续向好。HJT产业化渐行渐近，技术迭代预计将加速落后产能出清和优势产能规模扩张。

　　若HJT开始大规模替代PERC，捷佳伟创能否抓得住？

　　值得注意的是，捷佳伟创研发投入额全部费用化处理，或对公司利润形成明显影响。