【券商聚焦】招证国际维持安踏(02020)增持评级 指其上半年业绩超预期并看好后续经营

招商证券国际发研报指，安踏体育(02020)上半年营收为259.65亿元（同比增长13.8%，较该行预测高10.8%）；期内净利润为35.88亿元（同比下降6.6%，较该行预测高7.6%）。尽管受到疫情的负面影响，安踏/FILA营收分别较该行预测高19.8%/3.6%。此外，毛利率为55.1%，同比增加2.3个百分点，较该行预测高3.3个百分点。经营利润率为22.0%，同比下降1.1个百分点，主因转向DTC使其经营利润的经营杠杆降低，受新冠影响更大。

该行引述管理层指，7月零售流水好于22年上半年，8月零售流水甚至好于7月。同时，封控措施限制放松带来正经营杠杆，预计下半年的经营利润率应比上半年提高。总体而言，安踏品牌仍有望达到25财年18-25%的5年流水复合年增长率目标。

综上，该行将2022-24财年的每股盈利预测上调5.4%、4.5%和4.9%，以反映好于预期的上半年业绩以及未来利润率假设提高。鉴于下半年前景较好，该行维持增持评级，目标价为112.4港元，对应未来12个月每股盈利的预测目标市盈率26.6倍（之前为27.3倍）。主要催化剂：下半年零售流水增长好于预期。