【券商聚焦】高盛指消费疲软及渠道转变下 各食品板块呈现差异

高盛发研报指，近日该行与多家食品经销商进行讨论得知：1）在经济下行的情况下，乳品/饮料品类面临需求疲软/折扣增加的压力，而方便面/零食则相对更具韧性。随着部分厂商退出线下渠道，奶酪品类面临的竞争较少。2）社区团购作为渠道仍在快速增长，并通过具有竞争力的价格影响快消品行业。饮料、零食和个人护理品承压最大，而品牌知名度高、定价透明的产品表现出更大韧性。3）零食折扣店是湖南及其他省份新兴的零售业态。

乳制品方面，由于总体消费能力疲软，部分地区（如湖南）的乳制品需求承压。经销商称，今年前9月的销售额增长基本持平/个位数，意味着22年第四季度需要增长20%以上才能实现其10%同比增长的全年目标。同时，第四季度营销/促销费用比率更高，第四季度达4-4.5%，而前三季度为2.8-3%。按公司划分，伊利在他所在地区的表现略好于蒙牛(02319)，因其产品组合更丰富。按品类划分，UHT酸奶一直在下降，而高端牛奶仍然实现10%的同比增长。尽管整体需求相对疲软，但经销商指出高端化趋势持续推进，预计优质牛奶的平均售价范围将从目前的50-70元增加到80-100元。

方便面方面，整体需求保持稳定，相对不受消费能力减弱的影响，促销力度较去年有所下降，库存天数处于约20天的健康水平。对于康师傅(00322)，该经销商认为2022年上半年价格上涨后会受部分影响，而由于品牌资产和必需品属性，销售总体上保持弹性。对于酸菜面问题，相关销售影响持续了几个月，业内人士预计销售将在下半年恢复至去年水平。优质产品的贡献持续在增加（目前为30%-40%），为市场增长的主要驱动力之一。