群益证券：给予招商蛇口增持评级，目标价位16.4元

群益证券(香港)有限公司沈嘉婕近期对招商蛇口(001979)进行研究并发布了研究报告《公司收购前海地块股权，抓住窗口期稳步扩张，建议“买进”》，本报告对招商蛇口给出增持评级，认为其目标价位为16.40元，当前股价为13.06元，预期上涨幅度为25.57%。

招商蛇口(001979)

结论与建议：

公司发布公告，拟通过发行股份购买深投控持有的南油集团24%的股权，以及招商局投资发展持有的招商前海实业2.89%的股份；并且定向募集配套资金。

在房地产市场低迷的背景下，公司作为大型央企有更好的融资能力，保持稳健的拿地节奏，有望在市场整合的过程中获得更高的份额。集团内资产加快整合，有利于推进公司前海地块的开发进度，提升公司优质资产的估值水平。我们预计公司2022和2023年净利润将分别达60.6亿元和66.6亿元，YOY分别-42%和+10%，EPS分别为0.78元和0.86元，A股对应2022和2023年PE分别为16.7倍和15.2倍，PB为0.95倍；建议“买进”。

公司将发行股份收购前海地块相关股权以及募集配套资金：11月底证监会恢复上市房企并购重组和再融资后，公司积极把握时间窗口发布收购和融资计划。公司发布公告，拟通过发行股份购买深投控持有的南油集团24%的股权以及招商局投资发展持有的招商前海实业2.89%的股份。本次交易中新增股份的发行价为15.06元，收购股份的对价尚未确定。交易完成后，公司全资控股南油集团，并且对招商前海实业的直接及间接持股比例将增至85.99%。

招商前海实业通过子公司前海自贸投资拥有深圳前海妈湾约80.62万平方米的土地使用权。此次收购进一步加强了公司对前海地块的控制权，有利于加快开发进度。由于南油集团及前海实业已是招商蛇口的下属公司，在此次交易前已经并表，交易后上市公司的主营业务和财务指标不会发生明显的变化。

公司同时将通过定增募集配套资金，发行股份的数量不超过交易前上市公司总股本的30%，金额不超过此次发行股份支付对价的100%。配套资金将用于存量涉房项目、前海实业项目的建设、补充流动资金和偿还债务等。

公司11月份销量同比小幅下滑，优于行业平均水平：公司11月份实现销售面积122.32万平方米，销售金额234.52亿元，销售面积和销售金额YOY分别为-3.2%和-7.3%，优于行业平均水平。单月销售均价19173元/平米，YOY-4.2%。1-11月，公司累计销售面积为958.5万平米，YOY-22.9%；累计销售金额为2499.98亿元，YOY-11.6%。累计销售均价为26082元/平方米，YOY-14.6%。随着中央出台多项房企融资支持政策，大力推进“保交楼”，房地产市场的悲观情绪有望缓解，部分积压的刚性需求有望释放。但受到疫情的干扰，市场恢复过程可能较为缓慢。

盈利预期：我们预计公司2022和2023年净利润将分别达60.6亿元和66.6亿元，YOY分别-42%和+10%，EPS分别为0.78元和0.86元，A股对应2022和2023年PE分别为16.7倍和15.2倍，PB为0.95倍；建议“买进”。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李宗儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利102.47亿，根据现价换算的预测PE为10.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商蛇口（001979）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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