长效剂型生长激素快速放量,产品出海可期

民生证券研报指出，生长激素短效产品集采降价利空已经消失，而长效产品竞争正处于发展中。目前，接受规范生长激素治疗的人群比例仍然低于5%，渗透率处于较低水平。随着渗透率逐年提升，国内外市场将稳步扩大，可以关注龙头企业的布局情况。1) 生长激素具有广阔的潜在市场，产品选代升级为成长创造空间。目前，我国有约640万4-15岁的矮小症患者需要治疗，而接受规范生长激素治疗的人群比例低于5%，渗透率仍然较低。我国矮小症的致病因素主要有儿童生长激素缺乏症、特发性矮小症、Turner综合征、小于胎龄儿、PraderWilli综合征等。目前，用于治疗的生长激素产品经过多次选代，长效生长激素解决了患者漏针困难，每周只需注射1次，改变了每日注射的模式，使得治疗进入以周计算的时代。因此，长效生长激素大大降低了漏针的可能性，显著提高了患者治疗的依从性，能够极大程度地保证治疗效果。长春高新(000661)子公司金赛药业的产品赛增率最先获得12类适应症的批准，目前处于领先地位。2) 短效产品集采降价利空已经消失，而长效产品竞争正处于发展中。近年来，广东、福建、河北和浙江等地陆续对生长激素展开集中采购，粉针和水针的集采降价利空基本消失，集采实现了以价换量，金赛药业和安科生物(300009)的收入稳健增长。截至2023年12月，国内获批上市的生长激素以国产品牌为主，短效粉针和水针数量较多。国产长春高新的金赛药业于2014年成为全球首个获批上市的长效生长激素，而特宝生物的益佩生在2024年1月获得上市申请受理，有望打破金赛药业长效产品的垄断地位，预计未来的竞争将促进长效产品市场的发展。行业龙头金赛药业在二十多年来一直深耕该领域，其在院内水针市场的市场份额达到99%，长效产品金赛增近年来稳步增长。由于国内生长激素市场竞争相对良好，产品的毛利率较高，许多企业都在布局长效生长激素的研发管线，其中特宝生物已经完成了临床试验阶段并获得上市申请受理，安科生物已经进入报产前准备阶段，维昇药业、天境生物等公司也进入了临床试验阶段，天境生物计划在2024年提交伊坦生长激素的上市申请。3) 生长激素在国内外市场都具有发展潜力，估值处于低位。国内生长激素产品具有较强的海外价格竞争力和毛利率表现，随着生长激素治疗渗透率的提升，国内外市场将稳步扩大，预计国内生长激素生产企业将实现双重市场的发展。长春高新的长效生长激素有望直接进入美国的临床试验阶段，并争取在2027年上市，安科生物也正在加速布局海外业务。从估值方面来看，长春高新和安科生物的估值处于2015年以来的历史最低点，已经经历了较长时间的低位震荡。后续可以关注新患者入组的复苏情况以及海外业务的进展，相关公司包括长春高新、安科生物、特宝生物、济川药业(600566)等。脱水君点评：生长激素行业的标的大部分都还不错，除了长春高新的走势较弱之外，其他公司的走势具备一定的套利机会，值得关注。