广州酒家(603043)：餐饮与食品增长、速冻承压 关注端午节粽子销售情况

　　事件概述：2024Q1 实现营收10 亿元/+10%，归母净利0.71 亿元/+2.22%，扣非净利0.67 亿元/+1.15%，经营性活动现金流净额1.22 亿元/-19.11%。
　　分产品看，餐饮、食品业务正增长，速冻业务持续承压。24Q1 食品/餐饮/其他收入分别为6.0/3.9/0.09 亿元，分别同比+9.0%/+13.3%/-26.1%，其他中月饼/速冻/其他产品分别为0.1/3.0/3.0 亿元，分别同比-20.1%/-4.1%/+27.6%。速冻业务连续两个季度同比下滑，Q1 为月饼淡季。
　　分渠道看，24Q1 年直销/经销渠道收入为1.9/4.1 亿元，分别同比+8.95%/+9.01%。
　　分地区看，24Q1 广东省内/省外/境外收入分别为4.5/1.3/0.12 亿元，分别同比+6.6%/+13.7%/+70.5%， 2024Q1 境外收入同比增加 70.54%，主要原因为受外部因素影响去年同期境外收入基数较低所致。截至2024 年3月底，公司食品制造业务经销商余代理商共1030 户、环比23 年12 月底减少42 户，其中广东省内/境内广东省内/境外分别559/445/26 户、环比23 年12 月底-15/-28/+1 户。
　　利润端：1）成本方面，24Q1 毛利率为29.81%，同比降低2.6pct； 2）费用方面，24Q1 费用率为19.3%，同比-2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%/-0.7%，同比变化-0.4/-0.7/0.1/-1.3pct，相较于去年同期费用率略有优化。
　　盈利预测与投资建议：旗下餐饮品牌加速异地扩张，拓展省外成长空间；新一轮国改对标世界一流企业，政策催化下国企资源优势有望兑现。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.35/7.43/8.70 亿元，当前股价对应PE 分别为16/14/12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，月饼销量不及预期，行业竞争加剧等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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