乐心医疗(300562)：1Q24毛利率同比增长9.61PCT 重回健康增长轨道

　　1Q24 营收同比增长53%，公司重回健康增长轨道。1Q24 公司实现营收2.49亿元(YoY +52.93%，QoQ -9.90%)，归母净利润0.14 亿元(YoY 213%，QoQ-28.1%)，扣非归母净利润0.12 亿元(YoY 193.70%，QoQ -3.40%)。公司在经历了2022-2023 年的战略调整后，重新回到健康成长轨道。
　　1Q24 公司降本增效成果显著，毛利率创历史新高。1Q24 公司费用率29.33%(YoY -4.90pct，QoQ +3.98pct)，其中管理费用率为8.33%，同比+36.98%，主因为股权激励费用增加所致；财务费用率-0.77%(YoY -2.92pct)，主要系美元汇率变动以致用美元结算资产的汇兑收益增加；研发费用率为11.11%(YoY -5.22pct)；销售费用率为3.39%(YoY +0.33pct)。1Q24 公司实现毛利率36.46%(YoY +9.61pct，QoQ +4.72pct)，创历史最高水平，这主要得益于公司主动对低毛利业务进行优化调整，叠加海外市场的核心品类血压计、秤、远程医疗服务商的订单获得较大增长，高盈利业务收入占比提升。
　　股权激励计划目标24～25 年利润增速达到45%、60%，并设立员工持股计划。
　　公司发布股权激励计划，拟向44 名激励对象授予股票期权数量200 万份，以业绩作为考核指标，2024～25 年分别实现达到5000 万元、8000 万元的(归母)净利润，同时也对激励对象个人设置了严密的绩效考核体系，只有在这两类指标都达标后才能按计划逐年授予50%、50%的股份份额。则以2023 年实现的3437 万元归母净利润计算，2024 年、2025 年公司归母净利润同比增长分别将达到45%、60%。员工持股计划的业绩考核目标与股权激励目标一致，解锁期内达到业绩目标即可解锁，彰显公司对于达成目标的强大信心。
　　我国进入老龄化社会，AI+医疗场景落地顺利。我国目前已经进入老龄化社会阶段，根据统计局数据，2023 年我国65 岁及以上人口为2.17 亿人，占全国人口的15.4%，同比增长0.5pct，接近中度老龄化社会。AI 赋能下的可穿戴医疗设备具有实时监测、监护等功能，远程健康管理及远程患者监护（RPM）市场前景极为广阔。2023 年公司推出智能血糖仪、OTC 助听器，进一步完善健康IoT 产品线，并聚焦心脑血管慢病领域，布局数字化血压管理服务、远程动态心电服务，目前心电服务已在多个应用场景落地。随着“健康IoT+大数据+AI+医疗服务”商业模式逐渐成熟，公司第二增长曲线将凸显。
　　盈利预测与估值：维持盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润0.50/0.64/0.84 亿元(+46.0%/28.1%/31.4%)，EPS 分别为0.23/0.30/0.39元，当前市值对应PE 为38/30/23x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品技术不及预期、客户拓展不及预期、医疗政策变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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