科德教育(300192)：教育收入小幅增长 中昊芯英业务节奏扰动利润

　　事件：
　　2024H1公司实现营收3.70 亿元/+3.82%，归母净利润 6281 万元/+8.88%，扣非归母净利润6195 万元/+7.80%。2024Q2 单季实现1.83亿元/-2.22%，归母净利润2206 万元/+0.63%，扣非归母净利润2164万元/-0.52%。中期分红方案：每10 股派发现金股利人民币1.5 元，分红比例78.6%，股息率1.4%。
　　点评：
　　教育业务收入占比提升，中职学校增长亮眼。分业务看，油墨产品1.96亿元/+3.33%/占比52.83%；中职和全日制学校贡献收入1.72 亿元/+5.23%/占比46.43%，其中子公司龙门教育贡献营收1.47 亿/-1.2%，天津旅外贡献营收0.24 亿/+28%，毛坦高中贡献收入239 万元。
　　盈利能力稳健。毛利端：2024H1 公司综合毛利率32.3%/+0.9 pct，其中中职和全日制学校毛利率为42.01%/-4.54 pct，油墨产品毛利率为23.3%。费用端：2024H1 销售费用率2.4%/-0.7 pct，管理费用率6.9%/+0.3 pct，研发费用率2.0%/+0 pct，财务费用率-0.3%/+0.3 pct。
　　净利端：2024H1 公司归母净利率17.0%/+0.8 pct，扣非归母净利率16.7%/+0.6 pct。
　　AI 赋能、公司携手参股中昊芯英探索职教场景大模型应用。上半年公司依据7.8%的股权比例对中昊芯英确认投资损失640 万元，由于交货集中在下半年故收入确认在下半年而成本在上半年已确认，剔除此项扰动主业实现显著增长；此外中昊芯英在AI 领域的技术实力有望助力科德实现职业教育信息化领域的融合创新和智能引领。
　　投资建议：科德教育旗下龙门教育具备品牌口碑，此前业务剥离及行业供给震荡对公司经营发展造成扰动，目前已重回稳健增长轨道，预计西安育才、天津旅外、河南毛坦高中将持续稳健爬坡。预计2024-2026 年归母净利润为1.7/2.1/2.5 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：政策风险，市场竞争加剧，宏观经济波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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