兆驰股份(002429)：电视ODM出货量高增

　　公司发布2024Q3业绩：
　　24Q3：营业收入66.4 亿（同比+34.1%），归母净利润4.6 亿（同比-14.1%），扣非归母净利润4.5 亿（同比-7.8%）。
　　24Q1-3：营业收入161.6 亿（同比+27.4%），归母净利润13.7 亿（同比+7.9%），扣非归母净利润13.1 亿（同比+17.3%）。
　　Q3 单季利润波动主因内部业务调整。
　　收入分析：电视ODM 驱动增长
　　多媒体视听：预计Q3 收入同比超+35%为主要驱动，参考洛图公司电视ODMQ3 出货量440 万台（同比+40%），主因北美大客户旺季备库，以及部分Q2 订单因海运费延迟发货。
　　LED 产业链：预计Q3 收入同比约+30%延续H1，其中芯片结构改善，内供占比提升，表现好于行业；封装MiniLED 背光受益下游放量保持较高增长；COB 直显出货量环比Q2 已有显著修复。
　　利润分析：业务调整致单季波动
　　Q3 毛利率同比-4.3pct，环比-3.2pct；归母净利率同比-3.9pct，环比-2.2pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/+0.3/-0.3/-0.5pct。
　　根据我们拆分预计来看：1）电视面板成本仍处高位，但环比已有改善；2）芯片贡献利润约1.5 亿，同比微增；3）组网业务主动收缩以及瑞谷工厂归集致短期亏损对单季利润影响较大，另所得税和汇兑预计各影响约3 千万和2 千万 。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　电视ODM 业务绑定北美大客户，出货积极基本盘稳固；LED 产业链一体化布局进入收获期，有望持续贡献业绩弹性。
　　盈利预测： 我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年公司收入217/251/285 亿元(前值214/252/290 亿元),同比+26%/+16%/+13%，归母 18/21/25 亿元（前值22/26/31 亿），同比+11%/ +20%/ +16%；对应PE 14/11/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　出口景气度波动，原材料成本大幅变化，行业竞争加剧。
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