浙江医药(600216)：业绩符合预期 直接受益于VAVE涨价

　　事件：公司2024 年前三季度实现营收71.13 亿元（+21.0%，同比增速，下同），归母净利润8.50 亿元（+182%），扣非归母净利润8.46 亿元（+227%），经营性现金流净额6.92 亿元（+68.5%），业绩我们符合预期。
　　Ｑ3 收入利润同比+40 和+1738%，盈利能力大幅提升。单季度看，公司Ｑ3 实现营收27.07 亿元（同比+39.7%，环比+25.6%），归母净利润5.34 亿元（同比+1738%，环比+160%），随着VAVE 的涨价，公司三季度业绩开始高速增长。盈利能力上看，Ｑ3 毛利率提升至47.64%（同比+14.6pct，环比+9.66pct），期间费用率稳定，净利率同比提升18.9pct 至18.59%，盈利能力大幅提升。
　　看好未来维生素A/E 价格趋势。多方面因素带动维生素涨价：1）需求端：猪周期恢复+海外需求恢复，需求端向好。海外需求明显开始恢复，维生素A/E 在2024年出口量均有增加。2）供给端：历史上看，维生素类品种涨价核心动力为供给端的收缩。目前维生素A/E 的格局较好，维生素厂商毛利受损已久，涨价动力强。
　　巴斯夫等海外龙头频繁发生事故，暂停VAVE 供应。综合来看，VAVE 供需关系较好，有望继续涨价。
　　盈利预测与估值：考虑到维生素A/E 价格维持在高位，我们将公司2024-2026 年归母净利润由10.52/12.01/13.47 亿元上调至16.46/18.52/20.40 亿元；对应2024-2026 年PE 估值为10/9/8 倍。考虑到维生素A/E 涨价给公司带来的利润提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本上涨风险，新药研发风险存在不确定性，抗生素需求可能存在波动。
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