国防军工行业：军工本周观点：坚定信心

　　投资要点：
　　本周核心观点：
　　本周，国防军工指数下跌8.79% ，同期沪深300 指数下跌3.29%，相对超额-5.49pct，为2024/9/23 行情演绎以来最大的一次回调。我们认为或主要因，一，本周以中小盘股调整为主，而截至2024/11/15 国防军工指数中市值小于150 亿的标的占比为71%，或受整体市场风格走向带动所致；二，上周（11.4-11.8）随着珠海航展预热及歼-35A 亮相，军工板块热度超前，相对沪深300 跑出6.73pct 的超额收益，随着本周珠海航展结束，军工板块投资逻辑将从主题热度转为基本面驱动阶段，后续静待行业需求传导落地。
　　资金层面，本周融资余额及其占流通市值比例相较上周显著提高，军工板块仍旧获存量杠杆类资金青睐。
　　估值层面，截至11 月15 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）61.78 倍，分位数81.5%，尽管现估值分位数处于十四五时期以来较高水平，但考虑到三季报披露后PE-TTM 现值的业绩基数为去年四季度至今年三季度水平，恰好为军工板块业绩触底阶段，考虑到2024Q4-2025行业基本面的潜在恢复预期，且本周估值水平有所下调，当下时点军工板块仍旧具备配置价值。
　　综上，航展结束后，板块行情或应静待需求传导落地驱动，考虑到四季度或多为行业密集完成交付的阶段，也多是向中上游传递需求的时期，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主，再为“新质作战力”这一更具量级弹性方向，建议关注如下：
　　1）思路一：主战装备困境反转：
　　①高辨识度：【航发动力】、【中航西飞】、【中航沈飞】、【洪都航空】、【航天电器】；
　　②高弹性：【航宇科技】、【图南股份】、【华秦科技】、【菲利华】；2）思路二：从0-1 的“新质作战力”：
　　①无人化：【航天彩虹】、【西部材料】、【航天电子】；②弹药：【国科军工】、【广东宏大】、【芯动联科】。
　　③信息化：【中科星图】、【陕西华达】、【新劲刚】。
　　本周行情回顾
　　本周（11.11-11.15）申万军工指数（801740）下跌8.79% ，同期沪深300指数下跌3.29%，相对超额-5.49pct；同期在31 个申万一级行业中排名第30 位，表现欠佳。自2024 年5 月至今，申万军工指数涨幅20.78 %，同期沪深300 指数涨幅10.11 %，相对超额10.67pct，在31 个申万一级行业中排名5 位，相较上周（11.4-11.8）保持不变。
　　各细分领域指数表现看，本周航展催化结束，行业层面以反转效应为主，航天板块近三周（ 10.21-11.8 ） 明显跑输国防军工指数， 但本周（11.11-11.15）相对指数超额排名第一；近三周明显跑赢国防军工指数的发动机板块本周表现欠佳。
　　个股层面，本周涨幅前10 个股中，以振芯科技为例，或因其股权激励及回购计划理顺公司诉求所带动；以*ST 导航为例，或因其11 月11 日公告表示其相关产品和技术可应用于低空飞行汽车领域，带动当日股价拉升；跌幅前10 个股主要受前期涨幅较高影响，中信海直、晨曦航空、中航沈飞、川大智胜、炼石航空、超卓航科在10.21-11.8 期间涨幅均接近或超过30%。
　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期
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