银行理财月度观察(2024年12月)：从五个维度看2025年银行理财运行

　　2024 年，银行理财在存款“脱媒”助推下规模高增，也在“股债跷跷板”扰动下增势放缓。展望2025 年，银行理财业务的运行逻辑可能有哪些新的边际变化？
　　从理财规模、产品布局、资产配置、产品收益及竞争格局等维度初步分析如下：
　　1、理财规模：中性预估2025 年规模增量2-3 万亿，存款“脱媒”是重要支撑。
　　2024 年以来，债市走牛对理财收益率形成提振，叠加存款挂牌利率两次下调、“手工补息”存款整改等负债成本管控举措接连出台，理财收益率“比价优势”凸显，存款“脱媒”助推理财规模增长3 万亿左右。2025 年存款“脱媒”或仍是理财规模扩张的重要支撑，中性预估规模增量2-3 万亿，年末规模在32~33万亿左右。同时，需要观测债市利率下行幅度与波动特征、股市是否持续向好激励权益类投资增加、以及居民风险偏好边际变化等影响因素，如果理财规模波动范围扩大至5%-15%之间，则全年规模可能落于31-34 万亿区间。
　　2、产品布局：低波稳健产品仍是压舱石，含权理财等细分赛道或有结构性机会。
　　经济逐步企稳过程中，居民风险偏好改善相对缓慢，渠道端对理财的诉求还将以稳健、低波动为主。低波稳健产品仍是主要布局方向，但理财产品投资性质、运作模式、业绩基准等划分将更加精细化。9.24 以来，权益资产价格回升，带动含权理财产品收益率明显走高。后续理财公司或渐进式开展权益投资，加大“固收+”产品创设力度。
　　3、资产配置：存款类资产占比可能面临波动，资产配置图谱更加丰富多元。2023年以来，低波稳健类理财成为理财新增资金的重要产品线，这类产品通常借助较高比例的存款配置，搭配使用诸如收盘价估值的私募债等稳定估值方式，作为稳净值的压舱石。2024 年以来，在严监管环境下，以上两个稳定净值的方式均被进一步规范。展望2025 年，理财资产配置或主要有四方面边际变化：存款占比可能面临波动、理财大类资产配置将更趋多元、对公募基金配置仍有较强刚性、对其他资管产品的配置仍将保持较高强度。
　　4、产品收益：理财收益中枢整体承压下行，产品净值波动幅度或有所增大。随着货币政策总基调从“稳健”转向“适度宽松”，中性预估2025 年或有两次降准、政策利率或有两次降息，银行负债端成本管控举措同步推进。在此背景下，固定收益类理财收益率料将下行，同时净值波动幅度或有所加大。从监管环境看，适时降低业绩基准，有助于提升理财产品达基率。整体看，严监管环境下，理财进一步规范净值化运作是大势所趋。对于银行理财业绩展示而言，无论是收益率的下行压力，亦或是净值波幅增大的预期，都不利于理财绝对收益表现。但是相对有利的因素在于，2025 年加强负债成本管控是银行稳息差的必然之举，存款挂牌利率也仍有进一步调降空间，进而有助于提振理财收益率的相对吸引力。
　　5、竞争格局：理财公司市占率进一步提升，国股行市占率差异可能趋于收敛。
　　对理财行业竞争格局，我们认为未来可能有三点变化：（1）理财公司市占率进一步提升，沪农商行等存续理财规模较大的银行，未来有望获批理财公司牌照；（2）代销渠道日益成为影响理财公司产品规模增长及市占率的重要变量，当前股份行、城农商行理财公司行外代销机构家数普遍更高。非银行类机构代销渠道能否放开仍存不确定性，如果放开对理财公司而言或意味着机遇与挑战并存；（3）严监管环境下，国股行理财公司净值表现及市占率差异可能趋于收敛。
　　风险分析：展望分析可能与实际情况存在偏差；三方机构理财数据统计偏差。
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