钢铁周观点：进入2025年多地重大项目密集开工建设

　　核心观点
　　进入2025 年，多地密集部署推进重大项目建设。江苏、安徽、陕西、贵州、上海、重庆、湖北、河北等地近日相继宣布2025年第一批重大项目开工。今年重大项目聚焦“两重” “ 两新”领域，结构上更加优化。为保障2025 年“两重”建设顺利进行，各部门陆续出台一系列政策，形成支撑合力。国家发改委表示，2025 年“两重”建设项目清单已提前下达，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形成实物工作量；财政部表示，将扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目， 并将统筹用好各类政府投资资金提高投资效益，适度增加中央预算内投资规模，合理安排投向和重点。
　　行业动态信息
　　进入2025 年多地重大项目密集开工建设。
　　进入2025 年，多地密集部署推进重大项目建设。江苏、安徽、陕西、贵州、上海、重庆、湖北、河北等地近日相继宣布2025年第一批重大项目开工。其中，陕西今年安排省级重点项目616个，总投资近2.9 万亿元；江苏一季度计划开工亿元以上项目2807 个，比去年增加97 个；安徽第一批开工重大项目622 个，总投资达4057.5 亿元；重庆一季度共304个重大项目开工投产，总投资达3860 亿元；湖北宣布一批重大项目集中开工， 新开工亿元以上项目2546 个、总投资1.59 万亿元、年度计划投资4269亿元。今年重大项目聚焦“两重”“两新”领域，结构上更加优化。为保障2025 年“两重”建设顺利进行，各部门陆续出台一系列政策，形成支撑合力。国家发改委表示，2025 年“ 两重”建设项目清单已提前下达，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形成实物工作量；财政部表示，将扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，并将统筹用好各类政府投资资金提高投资效益，适度增加中央预算内投资规模， 合理安排投向和重点。
　　钢材延续供需双降，后续关注节后复工时间点。
　　供应方面，本周五大钢材品种供应808.42 万吨，周环比下降21.22 万吨，降幅2.6%。本周五大钢材品种产量除热轧板卷外周环比均有所下降。库存方面，本周五大钢材总库存1132. 35 万吨，周环比增16.61万吨，增幅1.5%。本周五大品种总库存周环比均呈现上升：五大材厂库除热轧板卷、冷轧板卷外周环比均上升，其中螺纹钢、线材增幅较为明显。五大材社库周环比除线材外均上升，其中热轧板卷增幅最为明显。消费方面， 本周五大品种周消费量为791.81 万吨，环比下降3.8%；其中建材消费环比下降8.0%，板材消费环比下降1.6%。本周五大品种表观消费明显下滑。本周钢材延续供需双降的格局，并且需求下滑幅度扩大。截至1 月10 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别-50 元/吨、-50 元/吨、-50 元/吨、-40 元/吨，钢材价格在节前继续承压，后续关注节后复工时间点。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为-12 元/吨、-55 元/吨、-177 元/吨、41 元/吨，较上周-14 元/吨、-14 元/吨、-14 元/吨、-5 元/吨。247 家钢厂盈利率50.65%，环比+2.6pct。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2025 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。
　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
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