国防军工：24Q4公募基金军工持仓持续探底 静待下一轮结构性复苏

　　核心观点
　　截止到2024 年第四季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，军工持仓总市值为1278.64 亿元，军工股持仓占比为4.34%，相较于2024Q1 低点（4.11%）回升0.23 个百分点，相较于2024Q3（5.31%）下滑0.97 个百分点。分地区看，北上广深公募基金持军工股总市值环比有所回落。24Q4 公募基金军工持仓环比减配至历史低位区间，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计2025 年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动持仓意愿持续回暖。
　　简评：
　　1、截止到2024 年第四季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为29475.79 亿元，相较于2023Q4 提升7. 35%，环比2024Q3 下滑6.27%；其中军工持仓总市值为1278.64 亿元，军工股持仓占比为4.34%，相较于2024Q1 低点（4.11%）回升0. 23个百分点，相较于2024Q3（5.31%）下滑0.97 个百分点。24Q4 公募基金军工持仓环比减配至历史低位区间，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计2025 年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动持仓意愿持续回暖。
　　2、分地区看，北京上海广深公募基金持军工股总市值环比有所回落。2024Q4 上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，总市值达507.36 亿元，环比下滑13.50%，相较于24Q1 上升11. 18%，占三地公募基金持军工股总市值的50.50%，相较年初上升0. 6 个百分点；广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为381.54 亿元，环比下滑12.09%，相较于24Q1 上升18.89%，占三地公募基金持军工股总市值的37.97%，相较年初上升2. 88 个百分点。分公司看，其中易方达、华夏、富国、南方基金军工持股总市值较高。
　　3、公募基金持仓集中度显著回升，优质标的仍备受青睐。2024 年四季度末，公募基金前十大重仓持股的20 家公司持股总市值合计622.11 亿元，占公募基金军工持股总市值的48.65%， 持仓集中度同比回升6 个百分点，环比24Q3 回升5.55 个百分点。其中，从持仓市值来看，中航光电、航发动力、中航沈飞、中国船舶、中航西飞位列重仓市值前五；从持仓变化角度来看，国睿科技、航发控制、洪都航空、中航高科季度持仓增幅较大。
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