家用电器行业简评报告：2025年炎夏侵袭全球空调需求景气向好

　　核心观点
　　2025 年炎夏侵袭全球，空调需求景气向好。今年夏季极端高温天气频发。根据历史数据回溯，气温变化与空调销量显著正相关。受“热穹顶”效应和全球变暖趋势影响，北半球出现极端高温天气，按历史经验有望大幅拉动空调内、外销量提升。同时，新一轮的限额式国补资金将陆续到位，有望接力刺激国内需求释放，Q3 夏季空调需求整体向好。
　　事件
　　2025 年6 月我国气温创下历史同期最高纪录，6 月17 日为2025 年第一个高温日，相较于去年提前约半个月。截至7 月4日，中国气象局已发布多个高温健康风险预警。
　　同时，欧洲也遭遇极端高温天气。西班牙局部气温达到46℃，打破1965 年以来纪录。海外来看，法国创下40.9℃的6 月气温新高。
　　简评
　　复盘历史数据，旺季气温变化与空调销量显著正相关。空调消费可分为预判式购买和受迫式购买。预判式购买指消费者预期未来高温从而进行提前准备，多发生在5、6 月，最高温突破消费者预期，带来大量的预判式购买；受迫式购买则指当前高温天气引发的即时消费，多发生在7、8 月，持续性高温推动平均气温上升超出消费者承受预期，便导致受迫式购买的大幅增加。
　　两种情况均使气温增速曲线与空调销量增速曲线高度拟合。总体来看，夏季平均气温与全年空调销量相关性极高。
　　“热穹顶”带来极端高温，全球气候持续变暖。气象数据显示，2025 年6 月我国气温创下历史同期最高纪录，6 月17 日为2025 年第一个高温日，相较于去年提前约半个月。截至7 月4 日，中国气象局已发布多个高温健康风险预警。预测显示，25 年7 月全国大部分地区气温接近常年同期到偏高，华东、华中、西南东北部、西北东南部和新疆等地出现阶段性高温热浪风险较高。同时，欧洲也遭遇极端高温天气。西班牙局部气温达到46℃，打破1965 年以来纪录。海外来看，法国创下40.9℃的6 月气温新高，气象局首次对全国88%的省份启动橙色预警。
　　“热穹顶”效应是导致北半球极端高温的直接原因，热高压与附近低压形成大气环流将热空气罩住，阻止冷空气的进入，使“穹顶”内温度持续升高，全球变暖的趋势也放大了“热穹顶”效应的影响。据《中国气候变化蓝皮书（2025）》，全球变暖趋势仍在继续，2024 年全球地表温度创下1850 年以来的最高纪录，最近10 年是有观测记录以来最暖的10 年，温室气体排放逐年增加，2023 年全球大气平均二氧化碳浓度高达420.0±0.1ppm。长期来看，未来的气温中枢可能持续上升。
　　限额式国补政策进一步释放需求潜力。6 月26 日，国家发改委宣布新一轮消费品以旧换新资金将在7月下达，相关部门将更加注重“时序性”和“均衡性”的原则，分领域制定落实到每月、每周的“国补”资金使用计划。前期“大水漫灌”式的补贴逐步被限额限流的机制取代，促进企业回归理性竞争和产品价值导向。同时各地对于线上交易跨区域套补乱象加强监管，引导电商规范使用国补政策。限额式国补能有效激发消费者短缺的抢购心理，较前期宽松式国补或能进一步释放需求潜力。
　　投资建议：推荐受益于炎夏与全球气候变暖趋势下的空调板块龙头公司格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。
　　风险提示：1）宏观经济增长放缓：家电需求受宏观经济和居民可支配收入影响，当前国内和国际宏观经济存在较大增长压力；2）海外需求不及预期：我国是全球最大的家电生产国与贸易国，外销影响国内家电行业和厂商的收入和利润；3）原材料价格上涨：原材料是家电产品的主要构成和成本来源，原材料价格变化影响家电板块的盈利水平和业绩表现；4）供应链运行受阻：我国家电产业链部分核心器件依赖国外进口，同时进出口需要稳定的供应链运行保障。
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