半导体设备板块推荐报告：半导体设备 行则将至

　　推荐理由
　　半导体设备是半导体产业链的基石，在AI 浪潮引领下，芯片库存周期、国内晶圆厂扩产周期、海外管制趋严背景下的设备国产化诉求有望实现三重共振，推动半导体设备板块业绩超预期。
　　超预期点
　　1、国内晶圆厂扩产边际提速；
　　2、半导体设备国产替代加速；
　　3、关键半导体设备研发突破。
　　驱动因素：
　　1、美国近期发布“AI 行动计划”，计划在半导体设备及相关子系统、零部件实施更大的限制，国产替代紧迫性加剧。
　　2、AI 创新推动国内先进逻辑代工、存储大厂进一步大幅扩产；国内成熟工艺晶圆厂景气度持续，保持稳健扩产节奏。
　　3、关键半导体设备研发突破、送样验证，推动设备国产化节奏更进一步。
　　4、催化剂：产业政策出台、晶圆厂扩产顺利推进、国产替代加速。
　　与众不同的认识：
　　市场预期：
　　1、本土晶圆厂在过去两年囤积了较多海外设备，阶段性地对半导体设备下单意愿有所减退，同样会累及国产设备的下单节奏；2、市场担心国内先进工艺扩产节奏不及预期，考虑到验证难度较大，对国产设备地采购比例不确定性较高。
　　3、市场担心全球成熟工艺处于供过于求的状态，国内扩产有可能陷入衰退。
　　我们认为：
　　1、国内晶圆厂扩产更多是从供应链本土化的角度去考量的，甚至需要在特定环境下去适度超前建设，扩产确定性较强。
　　2、国内半导体设备各细分环节正不断研发突破，快速积累自主IP，并逐步具备出海可能性。此外，随着国内供应链在零部件、材料领域的加强，机台稳定性、一致性正快速提升，头部晶圆厂采购设备国产化有望提速。
　　3、国内成熟工艺晶圆产能一方面受益于下游客户China for China 的需求持续稳步扩产，另一方面，我们认为全球成熟工艺产能的供过于求状态仅仅是阶段性的，当前传统消费电子类产品处于缓慢复苏周期，并未进入创新拉动带来的放量成长阶段，若传统消电、AI 终端放量成长，供需情况有望反转。
　　投资建议
　　半导体设备行业马太效应极强，建议一方面把握住龙头企业的成长确定性，一方面可以关注国产化率较低，成长空间较大的细分领域龙头企业。核心受益环节包括半导体前后道设备、设备零部件企业。
　　半导体设备：北方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技、盛美上海、华海清科、中科飞测、京仪装备。
　　设备零部件：富创精密、江丰电子、新莱应材。
　　风险提示
　　半导体下游需求不及预期；晶圆厂扩产不及预期；半导体设备国产化不及预期；公司产品验证不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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