汽车及零部件行业：全球电动化加速；关注板块阶段性反弹机会

　　行业近况
　　参考乘联会发布数据：2 月狭义乘用车零售/批发/生产/出口分别达到103.4/151.8/137.3/55.5 万辆，分别同比-25.4%/-14.3%/-21.0%/+56.0%，环比-33.1%/-23.0%/-31.5%/-4.4%。1-2 月狭义乘用车累计零售/批发/生产/出口257.8/349.4/337.9/113.6 万辆，分别同比-18.9%/-9.8%/-11.8%/+54.6%。
　　评论
　　1-2 月内需承压，新能源出口加速。年初以来零售承压，我们认为主要受2025 年末购置税减免及以旧换新补贴政策退坡导致需求透支影响。1-2 月乘用车渠道库存减少33 万辆（去年同期减少12 万辆），车企主动减产去库以应对需求与成本压力。1-2 月新能源乘用车批发同比-7.9%至158.9 万辆，零售同比-25.7%至106.0 万辆。1-2 月新能源乘用车出口同比+115%，占出口总量的48.9%。向前看，我们认为油价上涨或将带动全球新能源加速渗透成为中长期趋势，中国新能源车在欧洲、东南亚等地区出口高增，未来成长空间可期。
　　3 月以来利好催化，建议关注板块下跌后的阶段性反弹机会。我们判断，3 月乘用车行业总量以及新能源销量仍将呈现同比承压、环比恢复的情况，其中新能源或有望同比转正。当下市场对需求、成本、盈利的担忧尚未消解，需要持续关注到2 季度。但鉴于股价回调持续进行、部分整车标的跌幅超40%，同时全年盈利预测下修逐步充分，结合3-4 月逐渐进入业绩、技术和新车发布密集期，我们期待个股反弹。3 月2 日小鹏汽车发布VLA2.0模型，可应用于自动驾驶、Robotaxi、飞行汽车及人形机器人上。3 月5 日比亚迪发布第二代刀片电池暨闪充技术，解决纯电车型补能痛点。3 月10 日蔚来公布4Q25 业绩，规模效应及结构改善带动公司首次实现季度Non-GAAP利润转正。
　　估值与建议
　　我们建议关注乘用车整车板块的阶段性反弹机会，推荐出海、机器人、AIDC等主题性机会。具体看：1）乘用车：蔚来、江淮、吉利等。2）商用车：重汽A/H、宇通客车、中集车辆等。3）汽零：银轮股份、飞龙股份、禾赛、天润工业等。4）机器人：三花智控、拓普集团、万向钱潮等。
　　风险
　　政策补贴效果不及预期，海外拓展不及预期，行业竞争激烈。
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