基础化工行业周报：中东变局下国内化工竞争力凸显 持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块

　　市场回顾：本周基础化工行业指数周环比下跌。根据Wind，截至4 月3 日，基础化工申万行业指数录得4588.67 点，周环比-3.8%，较2026 年年初+3.6%。
　　其他指数方面，本周创业板指数-4.4%，沪深300 指数-1.4%，上证综指-0.9%，基础化工行业指数落后大盘3pct。2026 年年初至今，创业板指数-4.4%，沪深300 指数-5.9%，上证综指-3.6%，基础化工申万行业指数领先大盘7.2pct。本周，国际Brent 原油价格上涨，NYMEX 天然气价下跌。本周涨幅前五的化工品分别是：安赛蜜（+32.35%）、醋酸（+31.17%）、氦气（+28.21%）、2 甲4 氯异辛酯（+28.00%）、甘氨酸（+26.92%）。本周跌幅前五的化工品分别是：多晶硅料（-8.70%）、分散黑（-8.00%）、动力煤坑口价（Q5500）（-7.00%）、噻唑膦折百（-6.25%）、兰炭（-5.14%）。
　　行业观点：能源安全战略价值重估，煤化工享有估值溢价。我国“富煤、少油、缺气”的资源禀赋决定了煤炭是能源安全的“压舱石”。国家统计局2 月28 日发布的《中华人民共和国2025 年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025年全国原煤产量达48.5 亿吨，同比增长1.4%；煤炭消费量占能源消费总量比重为51.4%。据中国煤炭工业协会披露，2025 年我国原煤产量占全球88.5 亿吨（国际能源署数据）总产量的54.6%。据海关总署数据，2025 年我国进口原油57773 万吨，同比增长4.4%，占我国进口贸易总额的11.48%。我国煤炭相较于原油自给程度更高，是产业链保供的重要防线，在世界局势趋于混乱背景下，煤化工战略价值有望重估。农药行业景气度有望持续上行。1）农药行业历经连续三年景气下行，主要产品价格已回落至历史低位，行业悲观预期充分反映，具备周期反转基础。2）中国农药协会推出“正风整卷”三年行动方案，推动制度完善与良性竞争；农业农村部“一证一品”新政自2026 年1 月1 日起落地，通过严格监管无证生产行为，加速落后及不合规产能退出。3）2025年以来行业连续发生重大安全生产事故，农药作为高危化工品类，监管力度与准入门槛持续提升，行业供给进一步收紧。4）原油价格大幅上涨带动种植成本提升，下游农产品期货价格普遍上涨，种植效益改善有望拉动农药需求回暖，驱动行业景气度上行。旺季将至，制冷剂长周期景气不改。2026 年是印度及中东地区配额基线期最后一年，海外进口商为扩大基线存在刚性需求，采购意愿较强。目前行业库存整体偏低，库存主要集中在生产企业。随着地缘局势缓和，前期被压制的出口需求将快速恢复，叠加夏季传统旺季临近，下游备货需求有望集中释放，支撑行业量价稳步回升；若地缘形势依旧紧张，海外受制于能源问题，生产连续性或将受到影响，中国出口需求又将进一步刺激。在供给侧存强配额约束&企业协同挺价意愿强、内需逐步修复&海外出口提升以及4月制冷展临近等多重利好激励下，我们持续看好核心三代制冷剂品种价格继续上探，行业景气度望迎来进一步提升。
　　行业新闻：1、国际钾肥价格进一步上涨，东南亚涨幅最大：全球氯化钾（MOP）与硫酸钾（SOP）需求旺盛、供应持续收紧，推动多数主流市场价格上行。巴西与东南亚市场交投最为活跃，两地颗粒钾价格分别上涨5 美元/吨、22.5 美元/吨。截至4 月3 日，巴西颗粒钾为390-400 美元/吨；东南亚标准钾为380-400 美元/吨；泰国/越南颗粒钾为425-430 美元/吨。硫酸钾方面，欧洲二季度标准硫酸钾合同基本延续一季度定价（欧洲价格仍较其他市场存在溢价）。但受欧洲以外市场价格走强带动，欧洲颗粒状硫酸钾价格小幅上行；同时，生产成本攀升推高了中国台湾地区的硫酸钾价格。2、印度4 月起豁免多项化工品关税 有效期3 个月：为缓解供应链压力、稳定汽车/建筑等下游产业，印度政府4 月2 日宣布对甲苯、TDI、MDI、聚醚、己内酰胺、己二胺、PE/PP/PVC/ABS、PU 树脂等关键石化品实施3 个月临时基本关税豁免，降低进口成本。3、亨斯迈宣布上调中国区聚氨酯及其下游产品价格，涨幅达30%：2026 年3 月31日，上海亨斯迈发布公告：受地缘冲突升级、上游原料及能源价格上涨、物流成本高企等因素影响，公司成本承压显著。为此，亨斯迈公司特此正式通知：
　　自2026 年4 月1 日（或按双方合同允许的最早日期）起，对在中国区销售的聚氨酯及其下游产品进行价格调整，上调幅度为30%。4、Sadara 宣布停产，MDI 装置亦传异动：3 月31 日，据外媒报道，沙特阿美与陶氏化学合资企业Sadara Chemical Company 因供应链持续中断已暂时停产。公司表示，目前尚无法确定复产时间，预计将对全年业绩产生影响。同时，市场消息称，中东地区一套约40 万吨/年MDI 装置亦受局势影响出现临时停车，后续情况将持续跟踪更新。
　　中东冲突持续演绎，国内化工竞争实力再凸显。根据我们梳理，自中东冲突爆发以来，除中东本土外，欧洲、东南亚、日韩甚至国内部分外资生产企业均因缺少原料、成本高涨等因素发生不可抗力，涉及烯烃、聚烯烃与下游聚合物、聚氨酯、氯碱与乙烯基产品、乙烯基产品等。在能源成本抬升、原料供应短缺等背景下，国内化工装置竞争力望持续加强，利好国内生产企业出口。开工方面，截至4 月3 日，根据我们所统计的242 个化工品开工率月度变化（统计区间为：2 月27 日中东冲突前至今）可见，31 个化工品月度开工率提升超过10pct。其中，轮胎、再生纤维、醋酐、DOTP、BOPET、醋酸正丙酯、三氯蔗糖、醋酸丁酯等化工品开工率大幅提升，最新开工率较冲突前涨幅均超过20pct。一方面，化工品开工率的快速提升于国内春节假期后企业复工节奏以及部分如轮胎等化工品抢出口刺激相关；更为重要的是，我们统计了对应化工品欧洲产能和日韩产能占比后发现，对应开工率提升较快的品种其欧洲和日韩产能占比相对较高，反映出在地缘冲突的背景下，能源价格的抬升已不可逆地造成当地生产企业因难以获取相对充足的原料供应、负担较高的生产成本而被迫降低负荷、关停产能，进而带动国内生产企业开工显著提升，充分反映出国内化工资产强竞争实力。
　　投资建议：1、煤化工：重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法PVC 等产品，相关标的：1）烯烃：宝丰能源、卫星化学（气头，原料来自美国）；2）PVC：
　　中泰化学、新疆天业、北元集团、君正集团、新金路；3）PVA：皖维高新、双欣材料；4）尿素：华鲁恒升、心连心、云图控股；5）其他煤化工产品：诚志股份、华谊集团、鲁西化工、广汇能源、金牛化工、兖矿能源。2、农化：扬农化工（一体化农药龙头）、兴发集团（草甘膦龙头公司）、江山股份（草甘膦龙头公司+创制药放量）、润丰股份（海外农药渠道公司）、利尔化学（草铵膦龙头公司）、利民股份（杀菌剂龙头公司）、广信股份（光气农药龙头公司）、红太阳（百草枯+吡啶碱龙头公司）、钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、尿素（华鲁恒升等）；磷铵（兴发集团、云图控股、云天化、川恒股份、新洋丰、川发龙蟒等）。3、制冷剂：建议关注具备配额优势和产业链配套一体化资源的龙头企业巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团等。
　　风险提示：原油价格大幅波动、需求复苏不及预期、化工品价格大幅波动、安全环保问题等。
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