宏观经济增速放缓 未来业绩有可能持续下滑

秦港股份早在2013年底就已在港交所上市，但之后公司经营每况愈下，无论营业收入还是净利润均连年大幅下滑。

招股书显示，2014-2016年，公司营业收入分别为72.23亿元、68.90亿元、49.11亿元，2015、2016年下滑 4.61%、28.72%；对应的净利润分别为19.77亿元、13.46亿元、3.72亿元，下滑幅度更大，2015、2016年下降31.91%、72.40%。

下表为秦港股份2014年-2016年营收、净利情况：

对于业绩的下滑，公司在招股书中解释称，主要是宏观经济增速放缓、煤炭钢铁行业下行及周边港口分流等因素影响。

秦港股份在招股书中强调，港口行业是国民经济的重要基础产业， 其发展水平与宏观经济情况密切相关， 包括我国经济在内的全球经济的总体运行情况与发展趋势是影响本公司经营业绩的重要因素之一。

近期我国宏观经济增速放缓，2016 年全年 GDP 增长 6.7%，其中一季度同比增长6.7%，二季度增长 6.7%，三季度增长 6.7%，四季度增长 6.8%。宏观经济增速下滑对本公司吞吐量和业绩可能造成不利影响。

客户高度集中 对煤炭产业依赖度高

秦港股份在招股书中表示，公司是全球最大的大宗干散货公众码头运营商。煤炭作为公司主要的经营货种， 其2014年度、 2015年度及2016年度吞吐量占本公司总吞吐量的比重分别为64.33%、62.25%及 56.61%。

我国目前及未来相当长时期内以煤炭为主的能源结构， 对于保障本公司业务稳定发展具有重要的作用，但如果未来我国产业和能源结构发生重大变化，煤炭转运量减少，则本公司业绩可能会受到不利影响。

另外，公司客户以中煤集团、浙能集团、同煤集团、伊泰集团等煤炭和电力企业为主。2016 年度公司 47.07%的营业收入来自前五大客户，前述客户与本公司建立了长期合作关系， 为本公司提供了稳定的业务来源。 但如果未来主要客户减少与本公司的业务合作，或合作条件发生变化，则本公司业绩可能会受到不利影响。

净资产收益率存隐患 现金流近年来或存压

招股书显示，截至 2016 年 12 月 31 日，秦港股份流动比率、速动比率分别为 0.56 倍和 0.52 倍，虽然这与公司煤炭业务采取“先缴费、后作业”模式有关，但如果不能及时足额筹集资金满足突发性现金需求，则可能导致公司出现短期流动性困难。

本次发行完成后， 公司净资产规模将大幅度提高。 由于募集资金投资项目从实施到建成投产需要一定时间， 其盈利能力短期内尚无法释放， 因此本公司存在于本次发行后短期净资产收益率下降的风险。

另外， 未来公司的在建项目和募集资金投资项目陆续完工投产后， 即在建工程转入固定资产后， 公司的固定资产规模会进一步扩大， 固定资产折旧也相应增加， 同时，为相应项目筹集的专项借款的利息费用不再资本化， 会在短期内增加公司财务费用。

如果公司的盈利能力没有相应增加， 公司可能会存在由于固定资产折旧和财务费用增加而导致本公司净利润和净资产收益率下降的风险。

据招股书，为了实施跨港发展战略，秦港股份正在大力推进黄骅港区和曹妃甸港区泊位的建设，故近年来在上述两个港口建设资本开支较大。截至 2016 年 12 月 31 日、2015 年 12 月31 日及 2014 年 12 月 31 日， 公司合并口径资产负债率为 51.82%、 52.00%及 52.31%。较大的资本开支可能会对本公司现金流产生压力。

子公司业绩持续亏损 港股股价已跌破IPO发行价

金融投资报此前报道，不止秦港股份业绩不好看，其子公司、参股公司等最近两年的情况亦不太乐观。金融投资报记者统计发现，公司16家全资及控股子公司除去5家未开展业务外，有7家最近两年出现亏损或持续亏损；而合营联营的8家企业中除去1家未开展业务外，有5家亏损；其他参股公司也有2家亏损。

据面包财经报道，秦港股份2013年在香港上市，走势并不算太理想。尤其是去年，股价经历了惨烈的下跌，全年跌幅高达51%。今年以来，伴随着港股整体走强，秦港股份也迎来来了久违的上涨，年初至今涨幅约40%。但是，当前秦港股份H股的股价徘徊在2.5港元(后复权价为3.3港元)附近，仍然远低于2013年IPO时5.25港元的价格。

更为严重的是其正面临竞争对手巨大的竞争压力。据Wind数据，2016年中国煤炭运量排名第一的港口为黄骅港，其煤炭运量达到了1.73亿吨；同期，秦皇岛港的煤炭运量为1.59亿吨，黄骅港首次超过秦皇岛港成为中国第一大煤炭运输港口。

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