德银：预计中国股市最早将在2019年一季度触底

　　（原标题：德银：预计中国股市最早将在2019年一季度触底）

　　1月10日，德意志银行集团(下称“德银”)发布2019年中国股市展望。德意志银行判断，MSCI提高A股权重及FTSE发展中国家指数纳入A股将吸引900亿美元的资金流入，并推荐持续关注绿化环保、先进制造、国企改革和消费升级四大长期投资主题。

　　对2019年中国股市整体乐观

　　德意志银行判断，MSCI提高A股权重及FTSE发展中国家指数纳入A股将吸引900亿美元的资金流入。德银对2019年底MSCI中国/沪深300目标指数预测为82 /3608，即全年上涨空间有望分别达到16%和20%。2018年是风险升级的一年，MSCI中国指数的估值下降幅度自2006年以来排名第三，仅次于2008年(全球金融危机)和2011年(欧债危机)。

　　德意志银行认为，目前的低估值和高风险溢价在很大程度上反映了市场信心不足。纵观历史数据，每当市场市盈率低于10倍时，之后6至12个月回报为正的概率很高。预计市场最早将在第一季度触底。

　　根据自上而下的研究结果，德意志银行判断每股盈利增速或有所降低，但仍保持增长，预期MSCI中国/沪深300在2019年的盈利增长为9%/10.2%。德银中国区股票研究主管佟江桥在报告中表示，无需担心市场平均预测的下修，因为投资者实际的预期已大幅下调。从历史来看，MSCI中国在2012年每股盈利增长持平的情况下仍上涨了19%，因为市盈率在2011年过度下调之后得到修复。

　　G.A.R.P依旧是四大长期投资主题

　　德意志银行认为，2019年的市场风险和波动性与2018年相比会有所缓和，同时政府也正在通过积极的财政政策和宽松的货币政策推动经济的稳定发展。即将实施的大幅减税、增加基建投资、注入流动性、改善信贷传导机制等，都释放了积极的信号。

　　对于股票市场，两个重要的催化剂是全社会融资增长率的复苏及中美贸易磋商的积极进展。同时，预期的美元减弱，美联储加息周期的可能结束，中美经济增长趋势的重归同向，均将有助于股市的外部环境出现好转。

　　今年中国将会更多地运用财政政策以支持经济的稳健增长，加大减税力度。此外，企业社保征收权限的转移延迟也极大缓解了中小企业的盈利压力。

　　德意志银行预计2019年基础设施投资增长率将从2018年的低单位数增长恢复到高单位数，有望抵消房地产投资放缓的影响。佟江桥认为，新增资金主要来自银行贷款的增加和预算财政支出。考虑到政策传导时间周期，一季度之后基建应出现更明显的增长回升。

　　G.A.R.P(绿化环保、先进制造、国企改革和消费升级)一直是值得关注的四大长期投资主题。尽管受到短期周期性的波动影响，但这些主题仍然符合中国追求高质量增长的长期发展趋势。

　　基于宏观和政策环境预期，佟江桥建议投资者在2019年对这四大板块中的环境类基础设施项目、5G建设、遵循竞争中立规则的国企，以及快速增长的服务类消费给予更多的关注。

　　综合考虑宏观背景、估值水平、行业分析师观点以及基金的仓位配置，新经济、增长类行业应将表现出众。从自上而下的行业偏好来看，德意志银行偏好媒体和娱乐(互联网)、医疗保健、保险、零售、房地产和非银金融板块。而对电信、必需消费品、能源和科技硬件板块建议低配。

　　(国际金融报记者 付碧莲)