安信证券：UBER紧随LYFT拟IPO上市 网约车双雄未来指向自动驾驶

    ■写在前面：2019年4月12日，全球最大的网约车巨头Uber发布招股书，可能成为继阿里巴巴之后最大的IPO，也是近年来走向上市最大的创业公司。本文将对Uber经营发展状况，行业发展动态以及主要竞争企业进行深度分析，解读网约车未来发展趋势。

■思考1：创立十年，Uber如何引领网约车行业发展？营收状况：Uber成立于2009年，当前的业务可以分为三块：个人出行（PersonalMobility）、外卖服务（UberEats）和货运服务（UberFreight）。

截至2018年四季度，MAPCs为9100万，比2017年四季度的6800万增长了35%，2018年实现主要平台收入108.97亿美元（+38.55%），运营亏损达到30.33亿美元。

市场地位：Uber仍然是目前最大的共享出行公司，是全球科技领域最大独角兽企业，在全球65个国家的600多个城市开展业务，软银16.3%的股权比例成最大股东。Uber与滴滴出行是行业龙头，估值与历史融资均居前两位，Lyft作为网约车上市第一股，也是Uber强有力的竞争对手。

经营亮点：多元化发展效果良好，个人出行业务仍为主要营收点，2018年占比81.4%，外卖业务在2018年取得148.72%的同比增速。

专注自动驾驶研发，2015年在匹兹堡成立ATG，三年共计投入超10亿美元，2018年投入4.57亿美元（+19%），占全年总体研发费用的30%。

■思考2：群雄逐鹿，网约车行业格局将如何改变？ResearchandMarkets预计2025年全球网约车市场规模预计达到2180亿美元。中商产业研究院数据显示，2017年我国网约车市场规模突破2000亿元，出租车用户达到2.89亿人，网约专车或快车达到2.36亿人。

从竞争格局来看，Uber的全球扩张受阻，各国本土网约车企业崛起；2018年以来，包括携程、高德地图等资本以及传统车企吉利、上汽等进入网约车市场，新一轮的竞争硝烟又起。

■思考3：Uber、Lyft、神州优车三者出发点略有不同，未来指向自动驾驶？业务端：三家公司都是以网约车业务为主，同时积极向外扩张。Lyft在共享自行车领域取得较大成功，Uber的外卖业务成为新的业绩增长点，神州优车三项业务打造人车生态圈。

商业模式：Lyft、Uber由人拓展，神州优车由车扩展。三者都投入大量资金将无人驾驶汽车推向市场。Uber与大学合作研发，收购了无人驾驶卡车初创企业Otto；Lyft与麦格纳建立合作关系，收购计算机视觉公司BlueVisionLabs；神州优车与百度Apollo平台合作开展无人驾驶业务。

业绩表现：Uber在2018年Q4营收29.74亿美（+22%），增幅减缓。从增长趋势看，Lyft增长更快。Lyft成本与费用是Uber的23%。从估值来看，Lyft的市销率为7.94倍，此前上市首日Lyft市销率达10.38倍。如按此市销率给Uber定价，公司估值将在895-1170亿美元左右。

司机补贴：Lyft按载客次数分级回馈司机，Uber对次数要求更宽松■风险提示：恶性事件致使监管趋严，运营成本过高导致常年亏损。