中信证券：2700点是底线不会轻易跌破 看好金融黄金

　　‘信·策略’132期丨底线在哪里？

　　中信证券

　　（2019.5.27-5.31）

　　本周，我们认为市场担忧的“美国对3250亿美元商品加征关税”政策短期落地概率较低，短期政策基调仍以调结构和落实为主，但已做好对冲和托底准备。同时，2700点是不发生系统性风险的市场底线，不会轻易跌穿。

　　因此我们判断当下处于市场的战略配置期，建议投资者从底线思维出发，关注金融和黄金板块。

　　— 研大势 —

　　美国还进一步表示将对价值3250亿美元的商品征收25%的关税，并将在6月17日召开听证会。

　　我们认为，这部分关税将涉及到更多民生用品，来自美国内部的阻力将增加。另外，美国的种种举措出发点仍以交易谈判为目的，并不希望谈判陷入“死局”。

　　因此“3250亿美元商品加征关税”在6月底落地的概率较低，更大的可能性是在6月28日大阪举行的G20峰会上，两国元首见面达成新一轮的谈判周期。

　　丨短期政策基调仍以调结构和落实为主，但已做好对冲和托底准备。

　　在年初以来宏观政策的带动下，经济数据不会出现失速下滑，结合短期贸易摩擦的影响，未来宏观政策边际上大概率只能放松不会收紧。

　　当前主要以落实前期政策为主，增量政策更多会是微观结构型调整，例如软件、芯片、汽车等产业政策陆续推出，激发市场主体活力。

　　一季度货币政策执行报告曾提出适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。

　　我们据此判断，一旦出现贸易摩擦加码或经济失速的迹象，宏观政策会有充足的对冲和托底的应对措施。

　　丨金融市场稳定至关重要，2700点是不发生系统性风险的底线，不会轻易跌破。

　　市场在2月底突破2800点时，两融余额在7800亿左右，上周四达到9300亿，表明期间形成了较多套牢盘，一旦市场失速下跌，平仓风险将快速累积。

　　从股权质押的数据来看，去年10月份纾困政策推出时，沪指在2700点左右，当时市场或有平仓风险市值接近万亿。

　　目前市场或有平仓风险市值已超过8000亿，指数平均每下跌100点将增加约900亿，当市场下跌到2700点时，或有平仓风险市值将接近此前救市时的水平，也就是系统性风险的临界点。

　　结合前车之鉴，2800点已经是市场的预警水平，相信监管会采取措施，避免系统性风险的再次爆发。

　　— 聊配置 —

　　丨市场处于战略配置期，建议布局两大主线。

　　综上，我们认为贸易摩擦仍将不断反复，“3250亿美元商品加征关税”短期落地概率较低。

　　短期政策以调结构为主，一旦出现贸易摩擦加码或经济失速的迹象，宏观政策会有充足的对冲和托底的应对措施。综合两融和质押数据，2700点是不发生系统性风险的市场底线，不会轻易跌穿。

　　当下处于市场的战略配置期，建议投资者从底线思维出发，关注金融和黄金板块。

　　金融板块

　　金融板块业绩稳健增长，回调后估值处在较低位置，配置性价比较高。

　　另外，MSCI将在本周提高A股纳入因子；富时罗素周末公布季度变动，将在6月纳入A股。金融板块将是增量外资重点关注品种。

　　黄金板块

　　外围市场波动加大，市场短期避险情绪上升，带来黄金板块交易性机会。