友发集团外强中干，毛利率远低于行业平均值 存货、负债双高或存利益输送

　　友发集团在报告期内安全事故频发，导致7人死亡，瞒报事故被罚款；经营期间公司毛利率远远低于行业平均值；多次与关联方发生资金拆借，以及存关联交易涉嫌利益输送。

　　天津友发钢管集团股份有限公司（简称“友发集团”）主要从事焊接钢管的研发、生产和销售。主营产品包括焊接圆管、方矩镀锌管、钢塑复合管和螺旋焊管等，公司业务与基建息息相关，市场需求充足。然而分析了公司经营情况，不难发现，友发集团事实上大而不强，徒有其表而已，关键是还摊上了人命官司。这样的公司即使证监会给通过了，投资者大概率会是用脚投票。

　　友发集团拟在上交所上市，主承销商为东兴证券，中信建投为联席承销商。此次拟募集资金13亿元，拟将全部用于陕西友发钢管有限公司年产300万吨钢管建设项目。

　　报告期内7起员工死亡 管理疏漏问题大

　　招股书显示，2015年7月至2018年11月，友发集团及公司分公司、子公司共发生9起安全生产事故致员工死亡，其中7起安全生产事故发生在公司报告期内，发生事故的主体公司有一分公司、世友钢管、唐山友发、邯郸友发、唐山正元。

　　公司安全事故主要由于员工安全意识弱化以及辅助安全设施不够完善等原因造成。显然，友发集团在员工安全培训以及安全设施上不够严谨。

　　而发生不只一次事故的主体有“一分公司（2016 年、2018年）”、“唐山友发（2016 年、2017 年）”；世友钢管还因对事故的瞒报，涉及相关人员被行政罚款合计33.13万元。报告期内，友发集团因安全事故被行政罚款共计270万元。所罚金额不小，不经要问，友发集团若有心做好安全设施以及员工培训，以上事故是不是完全可以避免的。

　　另据天眼查显示，友发集团及分公司与员工崔某存在工伤保险待遇纠纷、及追索劳动报酬纠纷。

　　招股书还显示，2016年5月，唐山友发因少缴企业所得税20187元收到《税务行政处罚决定书》；2016年2月，邯郸友发因在商业广告活动中使用的广告用语违反了《广告法》的相关规定被行政处罚30万元，2019年5月，处罚金额由30万元减至17万元；2018年8月唐山友发未按规定为货运车辆装载货物，放行超限超载车辆遭责令改正，并处每辆车罚款1000元的罚款。

　　另外，据国家企业信用信息公示系统显示，友发集团于2020年7月6日被天津市静海区市场监督管理局列入经营异常名录，原因为未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告，后于2020年7月9日移出。

　　毛利率远低于行业平均值 实则外强中干

　　公开资料显示，友发集团成立于2011 年 12 月，由9家主营业务为焊接钢管的研发、生产和销售的小公司组合而成，由72名自然人全部以货币方式发起设立。成立的第二年公司更名为天津友发钢管集团股份有限公司。

　　值得一提的是，李茂津、尹九祥、徐广友、徐广利、朱美华、陈克春、刘振东、陈广岭等8名主要发起人亦是公司现在的控股股东和实际控制人。上述8人分别持有公司21.69%、7.58%、7.29%、5.27%、4.62%、4.45%、4.19%、3.61%股权，合计持有公司58.70%的股权。

　　集团公司在设立之前，主要发起人拥有邯郸友发、唐山友发、唐山新利达、唐山正元、友发德众、友联螺旋、世友钢管、友诚镀锌、友发有限的主要股权。一年时间内，主要发起人以发行股份的方式和现金购买的方式完成了将上述9家公司经营性资产装入友发集团。

　　从此，组合而成的新公司便开启了“中国制造业企业500强”之路。截至2018年，友发集团销售收入高达377亿元，产销量排名全国第一。

　　然而，公司在2016-2019年1-6月产生的收益虽然一路高歌猛进，分别录得197.15亿元、313.55亿元、377.05亿元、206.89亿元的靓眼业绩，但是扣非后的归母净利润却只录得4.18亿元、4.94亿元、4.16亿元、3.56亿元。

　　而报告期内，公司主营业务毛利润率整体偏低，是形成营收、扣非净利润反差之大的主要原因。2016-2019年1-6月公司主营业务毛利率分别为4.48%、3.25%、2.83%、3.84%；综合毛利率分别为4.38%、3.22%、2.77%、3.71%。与同行业平均值分别为14.29%、11.74%、13.36%、13.03%，同比之下相去甚远。

　　招股书披露，报告期内，友发集团经营活动产生的现金流量净额分别为3.22亿元、-6.29亿元、7.86亿元、-9284.80万元。

　　从净利润与现金流差异的角度来看，2017年、2019年1-6月造成现金流为负的主要原因是公司存货的减少、以及经营性应收项目的减少。

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为14.42亿元、18.20亿元、17.64亿元、21.56亿元，

　　分别占流动资产比的36.92%、43.22%、37.84%、39.53%，较大的存货规模占用了公司较多的流动资金。

　　以及各期末应收款账面价值分别为2.67亿元、4.37亿元、2.63亿元、2.88亿元，分别占流动资产比为6.85%、10.38%、5.65%、5.29%，分别占主营业务收入的1.42%、1.46%、0.74%、1.48%。

　　然而，特别值得注意的是，友发集团2019年1-6月应收账款账面价值占主营业务收入比为1.48%，但在“应收账款变动分析”时，该值却变为了0.71%。

　　此外，2016-2019年1-6月，友发集团资产合计分别为61.84亿元、65.55亿元、74.42亿元、80.70亿元；负债合计分别为39.91亿元、39.08亿元、40.28亿元、43.87亿元。资产负债率（合并）分别为64.54%、59.62%、54.12%、54.36%。而同时期的同行业公司资产负债率均值分别为30.68%、27.27%、27.17%、22.26%。

　　高存货、高负债的双高情况之下，可以看到友发集团的经营管理的效率“过分喜人”了。

　　流动资金承压怎么办？资金拆借走一趟。

　　2016-2018年，友发集团与关联方发生资金拆借情况，其中，拆出金额合计分别为32.08亿元、11.46亿元、5600.53万元；拆入金额合计分别为2.76亿元、2.60亿元、300.00万元。同时间段拆出资金的利息合计分别为4489.13万元、2775.88万元、9.35万元。

　　在资金拆借的关联方名单中，引起注意的是两家公司天津物产友发实业发展有限公司（简称“物产友发”）、天津物产金属国际贸易有限公司（简称“物产金属”）、。其中，物产金属即是公司客户，也是公司供应商。

　　一直以来，客户与供应商重叠的合理性、必要性、交易价格的公允性，备受监管层与市场的关注。而友发集团与物产友发、物产金属之间的关联交易疑点颇多，存在利益输送的嫌疑。

　　向关联方采购价高于市场价 或存利益输送

　　招股书显示，友发集团向关联方物产友发采购带钢价格高于公开市场价格。2016-2019年1-6月，公司向物产友发采购带钢价格分别为2072.71元/吨、3100.08元/吨、3386.75元/吨、3275.64元/吨，而公开的市场价格分别为2040.60元/吨、3053.42元/吨、3360.58元/吨、3234.42元/吨。

　　2016年、2018年、2019年1-6月，友发集团向物产金属采购带钢金额分别为2441.03万元、6835.57万元、124.98万元；且同年向其采购、销售带钢金额相近，2018年，友发集团向物产金属销售带钢6832.14万元。

　　据国际金融报，友发集团关联交易存疑。报道称，2016年-2017年，友发集团的经常性关联交易基本上是来自物产友发。有意思的是，物产友发向友发集团出售产品的价格还比公开市场还贵。2016年、2017年，友发集团向物产友发分别采购了650万吨带钢、615万吨带钢，由此计算，若上述的原材料从公开市场采购，友发集团只需花费132.64亿元、187.79亿元。这两年内，友发集团向关联方物产友发采购带钢多花了近5亿元。

　　此外，据每日经济新闻(博客,微博)报道，友发集团在2018年向物产金属销售了6832.14万元的带钢，同时又在2018年、2019年上半年分别向物产金属采购了6835.57万元、124.98万元的带钢。6832.14万元的带钢采购额是否算得上“采购数量相对较小”呢？上述交易是否具备充分的合理性？还需友发集团进一步说明。

　　报告期内，友发集团的关联交易金额分别为135.54亿元、191.42亿元、67.83亿元、19.80亿元。

　　另外，值得一提的是，友发集团2017年1月至2019年1月共进行三次股利分配，合计派送现金4.03亿元。