一代门户网站新浪将以近26亿美元估值启动退市 微博大涨7.44%

在美国纳斯达克上市已20年的新浪，决定进行私有化、随后退市，并于9月28日正式公布了私有化最终方案。作为一代门户网站以及目前依然领军的社交媒体运营商，新浪自标身价25.9亿美元，称将以这一“超凡价值”向股东收集剩余股票。新浪现任董事长兼首席执行官曹国伟所控股的New Wave，是本次私有化的发起收购人。

新浪旗下最重要的资产、于2014年同在纳斯达克上市的微博，同日大涨，收报每股34.96美元，升幅为7.44%。微博于9月29日发布了二季度业绩报告，期内录得净利润为1.15亿美元，同比下跌26.8%，但是仍然好于市场此前的平均预期；期内的总收入为3.87亿美元，同比下跌10%。该公司还预期，第三季度的净利润可能同比下降5%-7%。

摆脱了上市监管和对公众股东负责的束缚，私有化后的新浪是否将发起对电商、短视频、视频网站、房产网站等市场的狼性竞夺？截至发稿，南方财经全媒体记者尚未得到新浪回复。

市场人士猜测，新浪此次私有化，是为回国上市做准备。香颂资本执行董事沈萌对南方财经全媒体记者表示，相较香港和内地，中概股在美国的估值落差很大，回流是很多中概股现在的选择。另外，这一选择与新浪持有互联网金融方面的牌照不无关系。“重新上市，对这些业务进行发展，将新浪的价值最大化，应该是新浪酝酿已久的私有化目的。”他说。

“超凡价值”

新浪于7月6日在美国证券委员会（SEC）网站首次披露了私有化的初步方案，初步定价为每股41美元。在这一消息的刺激下，新浪股价立刻上升至该定价水平，并在过去三个内一直于附近小幅波动。9月28日开盘前，新浪公布的最新收购价格上调至每股43.3美元。根据私有化进程预估，新浪预计本次交易将在2021年第一季度完成。新浪股价于开盘后大升5.87%，收报每股42.55美元，这意味着当日买入的股东愿意在接下来的一个季度等待约2%的溢价升值。

据悉，本次交易需要等待具有2/3投票权的股东投票通过，然而收购发起方New Wave和曹国伟已然持有约61%的投票权，这意味着收购的通过基本没有疑问。

根据新浪2019年年报，新浪控股股东New Wave对全部普通股持股12.2%，曹国伟持股13.5%，共计持股25.7%。由于总股份价值定价为25.9亿美元，这意味着本次收购需要约20亿美元的资金。SEC文件披露，收购方New Wave本次用于收购的资金主要来自两部分：一部分是从民生银行(600016,股吧)取得的期限承诺贷款工具（committed term loan facilities）；一部分来自董事长曹国伟和New Wave的现金。南方财经全媒体记者向新浪发邮件询问了上述收购资金的比例，截至发稿尚未得到答复。

在7月6日首次公布的初步收购方案中，新浪称“相信本次收购给公司股东带来了超凡价值(superior value)”。在方案公布前的30个交易日中，新浪的股价平均为每股约34美元，新浪的收购价格相当于给予了20%的溢价。

不过，回顾新浪20年上市路，新浪股价曾在2011年初达到最高，至每股147.12美元，在2018年初还一度曾达到每股124.6美元。仅仅33个月之后，新浪选择在这样的时刻私有化，是否能让小股东释怀？

为了更好的发展？

在中国企业“出海”上市的将近30年中，新浪是赴美上市的代表企业之一。然而近年来，一些中国企业从美股相继退市。上市，意味着公司成为“公众公司”；退市，则是相应成为“私有化公司”，意味着公司无需再接受上市监管，也无需再对公众股东负责。

尽管上市总是“自带光环”，但私有化对于一些企业来说才是求之不得的。电商网站当当网在2010年12月于纽交所上市，但在2015年就选择了退市。当当网创始人之一、现任董事长俞渝曾说：“退市，给了当当很大的舒缓的余地。没有季报（的监管披露要求）、（不再需要）对比（股票）分析师预测（业绩）的高低，当当在重压后几年，可以从容思考了。”她称私有化是“非常大胆、但正确的决定”。

在新浪的退市中，曹国伟和New Wave是否也有着像俞渝一样的思考？私有化后的新浪，有什么样的发展计划？截至发稿，南方财经全媒体记者尚未得到新浪回复。

从2019财年的年报来看，新浪颇有几分“被迫披露”的难堪。2015年到2019年的5年中，名为“投资相关减值”的会计项目每年都在拖累净利润，分别达到847.9万美元、4443.3万美元、1.23亿美元、8128.1万美元、3.42亿美元。相关减值并不意味着实质亏损，而是一种投资估值减少的账面亏损。然而，这些账目是出于认为“并非临时性”(other-than-temporary）的评估，对毛利润形成直接拖累。 2019年，3.42亿美元减值占毛利润的比例达20.5%之多。

在财报中，新浪称，上述减值是因为相关投资“表现低于预期”。根据不完全统计，新浪近年来企图进军房产网站、小视频等新兴领域，但相关投资总给财报带来不同程度的伤害。2017年，因乐居的美股价格一再下跌且几无回升预期，新浪对乐居估值减计1.13亿美元；2019年，新浪对一下科技减计1.78亿美元，一下科技旗下产品包括小咖秀、秒拍、一直播等。

近年来，互联网巨头的攻城略地，无不带有“烧钱”性质。对电商、外卖、共享行业而言，“烧钱”的行动往往是巨额补贴；另一种“烧钱”方式，则是展开“赛道”投资，颇有下赌注的意味，而这对于小股东而言显然不太公平。

准备私有化并有可能再上市的新浪，之后又可能在哪些业务上进行深度发展呢？沈萌对南方财经全媒体记者称：“应该还是要与微博深度结合，毕竟社交媒体现在是最流行的电商模式。”他认为，之所以易居等投资不如预期成功，主要是因为此前新浪始终把业务与“门户网站”概念相结合，但门户网站“近年来已经被抛弃”。

“重复”的上市？

在上市的20年中，尽管新浪最初是一个门户网站，但在新闻网站、电子邮箱、短消息社交媒体平台、视频、小视频、电商等互联网新兴浪潮中，都曾有过不同程度的涉猎。

新浪发布的年报显示，2019年，该公司总收入为21.63亿美元。其中，来自门户网站和微博的广告收入，分别占10%和70.7%。由此可见，微博是新浪目前无可替代的主营业务。

尽管如此，微博2014年4月17日登陆纳斯达克以来，一直面临市场质疑。不少市场投资者认为：与其买两只主营业务差不多的股票，不如下重注到更纯粹的一只。微博被市场赋予了更高的估值，按照9月28日的收盘价计算，目前微博总市值为79.2亿美元，而新浪市值为25.3亿美元，前者为后者的约3倍。

根据微博的年报，该公司在2015-2019年总收入分别为4.78亿美元、6.56亿美元、11.5亿美元、17.2亿美元和17.7亿美元，净利润分别为3418.9万美元、1.06亿美元、3.5亿美元、5.7亿美元和4.95亿美元。该公司表示，广告收入在2019年占据总收入的87%。

不过从上述数字可以看出，微博2019年的总收入和净利润并不像往年一般突飞猛进，其总收入同比微增3%，净利润更是同比下跌13.2%。

微博称，2019年遇到多重困难，包括人民币相对美元贬值、更严格的监管以及更激烈的市场竞争。其中，战略投资者、亦即目前第二大股东阿里巴巴，期内在微博平台的投放量同比减少了17%至9780万美元。根据2019年年报，新浪对微博持股44.9%，第二大股东为阿里巴巴，持股30%。