投资银行业与经纪业行业：私募客户高增 场外衍生品新增规模收缩

　　本报告导读：
　　场外衍生品业务新增规模收缩但仍维持存续规模2万亿水平，收益互换新规和私募扩容防滑制约收益互换规模成主因，长期需求仍将高速增长。
　　摘要：
　　收益互换与场外期权新增规模收缩,存续规模依旧超2万亿元。在经历连续两月新增交易规模增长后，1 月份新增场外衍生品名义本金6,125 亿元，环比下降22.6%，其中收益互换贡献了53.8%的增量。1月新增收益互换业务规模下降至3,294 亿元，环比下降25.0%；而场外期权当月新增规模2,831 亿元，环比下降19.6%。而场外衍生品存续金额依旧保持2 万亿水平，环比上升2.9%至20,756 亿元。
　　私募客户仍为场外金融衍生品最大交易对手，衍生品需求未来可期。
　　2022 年1 月，私募客户作为最大的交易对手方占场外金融衍生品新增名义本金规模的46.85%，维持了自2021 年6 月起保持的场外金融衍生品的最大交易对手地位。根据证券投资基金业协会的数据，2022年1 月私募证券投资基金管理人新增53 家，环比-25.35%，私募基金的扩容速度放缓，但私募市场的持续发展趋势不改，其量化交易和跨境投资需求在未来仍将继续带动衍生品需求增长。
　　互换监管新规影响落地，长期需求发展趋势不改，交易商扩容预计竞争加大引起费率下行。受监管趋严的影响，收益互换的增量和存量双双下滑，场外期权存量规模再次超过收益互换。从长期来看，私募规模将持续抬升、海外机构对A 股市场关注提升等因素，南向北向都将活跃，对杠杆交易尤其跨境交易的需求大量增加，收益互换规模增长空间大：资管新规正式实行第一年，刚兑被打破后，风险和回报相匹配成为商业银行开展衍生品业务的强需求，场外期权迎来增长加速度。此外，二级交易商或加速扩容，场外衍生品行业竞争加大或将引起费率下行。
　　投资建议：随着A 股机构化进程进一步加快，场外金融衍生品的市场份额向具备资质、能力、资源的头部券商聚拢，机构服务能力且综合实力更强的头部券商更具竞争优势，行业首推中信证券，推荐中金公司（H）、华泰证券。
　　风险提示：监管政策收紧，市场大幅下跌。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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