和讯SGI公司|龙腾光电SGI指数最新评分68分，去年净利润增长2.47倍，一条生产线“吃遍天”？

　　2021 年，全球新型显示行业产值和产量均再创新高，龙腾光电作为TFT-LCD生产线的企业之一，产品终端需求旺盛。2021 年龙腾光电笔记本电脑面板出货量位列全球第七，车载显示面板出货量位列全球第九。

　　受益于产业政策引导和市场需求驱动的双重作用，龙腾光电2021年度业绩堪称“爆表”，且高景气度延续到了今年一季度。 2022年第一季度实现营收13.13亿元，归母净利润1.55亿元，扣非归母净利润1.50亿元。

　　从龙腾光电和讯SGI指数评分分析，公司获得68分。从图中显示，进入2021年得分较高，也从侧面反映公司进入发展快车道。

　　净利润增长2.47倍，盈利能力强

　　2021年龙腾光电经营业绩稳健增长，实现营业收入 57.3亿元，同比增长 30.81%；归属于上市公司股东的净利润 91,059.38 万元，同比增长 247.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 87,199.34 万元，同比增长 284.23%。

　　加权平均净资产收益率21.73%，同比增加 13.99 %，龙腾光电在去年盈利能力大大增强。

　　图：2021年龙腾光电年报

　　龙腾光电营业收入较上年同期增长 30.81%，主要原因是行业景气度较高，公司笔电面板、车载工控面板产品出货量增加，同时公司提高产品附加价值，产品平均售价提升。

　　去年非经常性收益增长有限，尤其是政府补贴同比下滑，拖累净利润增长。龙腾光电和整体经营状况优秀，主营业务盈利增利强，所以扣非净利润增速跑赢净利润增速。

　　毛利率提升6.64%，产品依赖境外市场

　　龙腾光电和主营业务薄膜晶体管液晶显示器营业收入增长跑赢营业成本增长，毛利率同比增长6.64%。公司在2020年上市以来经营效率大大提升，规模效应扩大，盈利能力强。

　　图：2021年龙腾光电年报

　　龙腾光电境外市场主要采用多样化直销模式销售模组产品，2021 年公司根据市场状况及发展策略 增加境外直销产品销售，导致境外市场销售、直销模式业务收入大幅增长。

　　去年龙腾光电境外营业收入约是境内营业收入两倍，公司极其依赖境外市场，但是不得不提的是境内市场毛利率远远高于境外市场。

　　境外销售主要使用美元等外币结算，龙腾光电相应持有美元等外币货币性资产及负债，因此受到美元等外币兑人民币的汇率波动影响，尽管公司未来将继续平衡外币货币性资产及负债规模以降低汇兑损益对经营业绩的影响，但如果相关外币兑人民币的汇率短期内出现大幅波动，仍将对公司的经营业绩产生较大影响。

　　当下国际贸易保护抬头，过度依赖国际市场，对龙腾光电经营稳定性是挑战。

　　库存金额应收账款占总资产26.7%

　　去年龙腾光电生产量略高于销售量，所以造成的库存量相对较小。但是多年库存累计造成库存金额高企。

　　图：2021年龙腾光电年报

　　2021年龙腾光电存货账面价值为 12.1亿元，占总资产 16.70%。

　　作为高科技企业巨额的库存金额并不是一键好事。一方面，龙腾光电产品主要为生命周期较短的电子消费类产品，若公司现有产品不能适应快速变化的市场需求，则将面临存货减值风险；另一方面，受到平板显示行业供求关系波动影响，若 TFT-LCD 面板价格走低，同样会导致龙腾光电存在存货跌价的风险，进而对生产经营造成不利影响。

　　2021年龙腾光电应收账款余额为 9.4亿元，占总资产 13.00%。

　　如果宏观经济形势下行，导致客户资金紧张，出现重大应收账款不能收回的情况，将对龙腾光电财务状况和经营成果产生不利影响。此外，若重大应收账款不能及时收回，将增加公司资金压力，导致公司计提的坏账准备增加，对公司经营业绩产生不利影响。

　　值得欣慰的是虽然库存和应收账款占总资产26.7%，对龙腾光电经营活动产生的现金流量净额无疑是沉重的压力，但是在营收扩大的利好因素下，去年现金流同比增长197.41 %。

　　一条生产线“吃遍天”？

　　龙腾光电作为国内第一批投建TFT-LCD生产线的企业之一，持续深耕中小尺寸显示领域，聚焦以笔记本电脑、手机为代表的消费显示市场，并积极布局以车载、工控等为代表的专业显示市场。

　　龙腾光电单一生产线、单一业务领域的打法，在周期中暴露的风险尤甚。龙腾光电在笔记本面板营收占比1/2，手机面板占比约1/3，小型产品家族使其在周期中并没有足够的空间可以腾挪。

　　在手机屏幕领域，OLED替代LCD技术的趋势愈加明显。面对新技术的全面“围攻”，龙腾光电该何去何从？

　　对于龙腾光电这样小规模企业来讲，贸然扩建生产线，绝不是好的选择。基于原有优势技术持续打磨，或许才是正道。只用第5代TFT-LCD生产线，专注打造中小尺寸非晶硅TFT-LCD产品。

　　面临行业技术变革，龙腾光电的选择颇有“逆风前行”的味道：在各大厂商淘汰LCD、加码OLED技术之时，龙腾光电坚持打磨原有LCD技术，追求精益求精。

　　改造性能后的LCD技术，将和主攻高端手机市场的OLED技术错位竞争，主要应用于中低端市场。