和讯SGI公司｜卓胜微业绩下滑，券商下调盈利预测！股价已跌去80%，SGI指数评分下降

　　7月13日，射频芯片龙头股卓胜微(300782)大跌，盘中一度跌超12%，截止收盘报108.81元/股。卓胜微今日为何大跌？一个是，今日半导体板块也出现大幅度回调；另外，卓胜微业绩有所下降。

　　7月12日，卓胜微披露2022年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入为22.35亿元，同比下降5.27%；净利润为7.13亿元-7.64亿元，同比下降24.69%-29.72%。这也是卓胜微自上市以来，业绩最差的表现，营收与净利双降。

　　对于业绩下滑原因，卓胜微表示，由于受到疫情反复变化和宏观经济增速放缓等多方面因素的影响，手机行业的市场需求不景气，导致公司经营业绩有所下滑。公司积极推动芯卓半导体产业化项目的建设，不断加大研发投入和人才储备力度，从而使得公司研发、经营费用上升。随着产品销售结构及市场竞争格局的变化导致整体毛利率有所下降。存货减值损失增加。

　　实际上，2022年一季度卓胜微业绩也有所下降，实现营业收入13.3亿元，同比增加12.43%；净利润4.59亿元，同比减少6.7%。而卓胜微的和讯SGI指数评分一季度也曾下降，从88分降至85分。

　　盈利能力上，卓胜微有所减弱。2022年一季度加权净资产收益率5.84%，同比减少4.23%，毛利率也有所下滑，2021年末为57.72%，2022年一季度降至52.43%。净利率也同步下降，从2021年末的46.07%降至34.50%。

　　现金流方面，卓胜微2022年一季度现金流也有所减少，经营活动产生的现金流净额为2.24亿元，同比减少8.26%，占营业收入比重为16.82%。值得关注的是，近三年卓胜微的现金流改善非常明显，2020年经营性现金流净额高达10.05亿元，而2019年仅0.56亿元，翻了17倍，2021年持续充裕为11.50亿元。

　　应收账款方面，卓胜微激增明显，2022年一季度应收账款为7.18亿元，较2021年末的5.72亿元有明显增长。应收账款周转天数也有小幅增加，2022年一季度为43.64天，而2021年为35.36天。此前，卓胜微在2021年年报中曾提及“应收账款不能及时回收的风险”，如果未来受市场环境变化、行业政策变化、客户经营情况变动等因素影响，导致应收账款不能及时回收，将会对公司经济效益及现金流产生重大影响。

　　研发方面，近三年卓胜微有所增加，2019年到2021年研发费用分别为1.38亿元、1.82亿元、3.04亿元，2022年一季度为7922.03万元，同比增长30.73%。但从研发力度看，却又有所降低，2019年到2021年研发投入占营业收入比重分别为9.10%、6.53%、6.57%，2022年一季度为5.96%，且与同行业公司相比较弱，汇顶科技(603160)的研发投入占营业收入比重2019年到2021年为16.67%、26.23%、34.70%、2022年一季度为39.26%，可见卓胜微还有很大的提升空间。

　　卓胜微所在行业具有明显的季节波动性，行业下半年度的销量相对较高。不过，考虑到手机终端需求疲软，已有券商下调了卓胜微的盈利预测。中金公司下调卓胜微2022/2023年盈利预测，收入下调19.4%/22.4%至48.84亿元/64.65亿元，归母净利润下调25.7%/26.1%至16.61亿元/21.51亿元。当前股价对应38倍/30倍22年/23年P/E。维持跑赢行业评级，考虑到业绩下修，下调除权后目标价25.7%至124.5元，对应40倍/31倍2022年/2023年P/E，较当前股价有4.5%上行空间。

　　此前，卓胜微一直被誉为“十倍大牛股”，在2021年6月股价曾一度站上544.68元的高位。而就在股价最高的时候，也有多家券商唱多。2021年6月23日，东北证券(000686)研报称，卓胜微接收端模组拓展顺利，发射端模组未来可期。长期看好5G手机渗透率提升带来的行业性机会以及公司自身产品条线的扩张和推广。但目前，卓胜微股价已较最高点已跌去80%。