和讯SGI公司｜中伟股份业绩稳步增长，SGI指数评分为何仅60？现金流压力大，研发力度有待提升

　　7月13日，中伟股份披露2022年半年度业绩预告，预计2022年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为6.50亿元-6.80亿元，同比增长33.23%-39.38%。

　　业绩持续增长的原因为，受益于新能源行业终端需求向好，产业链供需有效增强。2022年1-6月，公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过10万吨。且公司产能持续释放，精益管理持续增效，叠加产品、客户结构持续优化，产业一体化比例逐步提高，共同推动公司业绩持续增长。

　　不过，2022年一季度中伟股份和讯SGI指数评分为60，2022一季报中伟股份实现营业收入63.28亿元，同比上升71.51%；归母净利润2.55亿元，同比上升20.43%。业绩一直持续向好，却又创下近几个季度的最低分，到底是为什么？

　　从盈利能力上看，中伟股份2022年一季度加权净资产收益率2.56%，同比减少了2.80%。不止如此，毛利率和净利率也有所下降，2021年中伟股份的毛利率和净利率分别为11.54%、4.67%，而2022年一季度分别为11.21%、4.01%。

　　现金流方面持续承压，2022年一季度经营活动产生的现金流净额为-28.11亿元，同比减少475.69%。中伟股份表示，主要系销售规模快速增长，购买原材料支付的金额大幅上涨所致。而就在2021年其现金也为负，经营活动产生的现金流净额为-16.59亿元，同比也减少457.80%，实质上是中伟股份在大幅扩产的同时，销售量逐渐跟不上产量的提升，公司的存货也大幅占用营运资金。而就在此时，中伟股份还在并购和扩产中，持续的扩产并购已经给中伟股份现金流带来巨大压力。

　　6月10日，中伟股份公告称，拟定增募资66.8亿元用于扩产及补充流动资金，其中25亿元用于印尼6万金吨红土镍矿项目；6.5亿元用于贵州西部基地8万金吨低冰镍-高冰镍-硫酸镍项目；5.6亿元用于广西南部基地8万金吨低冰镍-高冰镍项目；9.75亿元用于贵州开阳基地20万吨磷酸铁项目；19.95亿元用于补充流动资金。

　　7月7日，中伟股份公告称，以不超2亿美元收购DHPL100%的股权。DHPL将成为公司的全资子公司，并间接持有DNI50.1%的股权。

　　根据ICC鑫椤咨询数据显示,2021年度中伟股份公司三元前驱体市场占有率提升至26%,四氧化三钴市场占有率24%,均保持行业第一。但随着销售规模扩大，应收账款也有所增长，2022年一季度为54.56亿元，而2021年末为44.52亿元。应收账款周转天数也随之增加，2021年为55.93天，2022年一季度升至75.88天。截止2021年末，中伟股份的应收账款大部分源于前五名客户，回款应较为稳定。

　　研发方面，中伟股份近三年有大幅投入。2019年到2021年分别为1.75亿元、2.70亿元、7.69亿元，2022年一季度为2.23亿元。但从研发力度上看似乎还在“原地踏步”增长幅度不大，研发投入占营业收入的比重分别为3.30%、3.63%、3.83%、3.53%。对比于同行业公司长远锂科等仍较低，长远锂科2022年一季度研发投入占营业收入比重为4.02%。

　　中伟股份主营三元前驱体及四氧化三钴。三元前驱体是制备三元正极材料的前端原料，也是关键材料。四氧化三钴是生产钴酸锂的重要原料,而钴酸锂是锂离子电池正极材料。因此，中伟股份充分受益于新能源车市场的需求量暴增，业绩稳步提升。

　　目前，中伟股份正在加速三元一体化布局，通过矿产资源加工-前驱体生产-循环回收，未来在成本下降的同时，盈利能力或有进一步提升。华鑫证券表示，中伟股份持续强化一体化布局，打造产业链闭环，盈利迈入中长期上行通道；基于公司卡位优质赛道、拥抱优质客户与积极资本开支等因素，看好公司中长期向上的发展机会。

　　除此之外，值得一提的是，中伟股份除了三元锂电池的布局外也踏上了磷酸铁锂领域。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年我国磷酸铁锂电池装机量累计79.8GWh，占比51.7%，对三元锂电池实现反超。TrendForce在一份报告中预测，从2024年开始，磷酸铁锂电池的市场份额将超过三元锂电池。可见，未来中伟股份在磷酸铁锂业务中也或将带来营收贡献。