平安证券：给予江苏银行增持评级

平安证券股份有限公司近期对江苏银行(600919)进行研究并发布了研究报告《营收增速抬升，资产质量持续改善》，本报告对江苏银行给出增持评级，当前股价为6.8元。

江苏银行(600919)

事项：

江苏银行发布 2022 年半年度业绩快报， 2022 年上半年公司实现营业收入351.07 亿元，同比增长 14.22%，实现归母净利润 133.80 亿元，同比增长31.20%，上半年加权 ROE（年化） 16.09%，同比提升 2.89 个百分点。平安观点：

营收增长亮眼， 盈利维持高增。 22 年上半年公司实现营收同比增长 14.2%（ vs+11.0%， 22Q1），营收增速逆势抬升，值得注意的是，在 2 季度国内经济下行压力加大、 行业经营面临挑战增多的背景下，公司依旧实现营收增速的改善难能可贵，从驱动因素来看，预计主要源自规模扩张。 上半年实现归母净利润同比增长 31.2%（ vs+26.0%， 22Q1），增长强劲且进一步提速，我们判断在资产质量稳健、信贷成本预期保持稳定背景下公司利润弹性逐步释放。

资产扩张提速，存贷优势巩固。 规模方面，公司 22 年上半年末总资产保持快速扩张，较年初增长 9.6%，同比增长 12.4%（ vs+10.4%， 22Q1），同比增速回升； 上半年末贷款较年初增长 9.6%， 2 季度信贷投放较 1 季度增长 4.7%，与 1 季度较年初增速基本持平， 2 季度单季信贷投放量超出 1 季度 35 亿元， 我们判断考虑到往年 2 季度信贷投放节奏普遍趋稳，但在今年 2 季度逆周期调节力度加大的背景下公司积极加大信贷投放，推动了规模的快速增长。负债方面，公司 22 年上半年末存款较年初增长12.3%，保持在较高增长水平，公司位列城商行第一梯队，面临上半年疫情扰动和行业整体揽储竞争加剧，仍然保持出较强的负债端优势。

资产质量优化，拨备覆盖持续夯实。 公司 22 年上半年末不良率 0.98%（ vs1.03%， 22Q1），较年初下降了 0.1 个百分点，连续 9 个季度持续改善。公司 22 年上半年末拨备覆盖率 341%，环比 1 季度末提高 11 个百分点，拨备进一步夯实，拨贷比 3.34%，环比 1 季度末下降 6BP

投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。 江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新 5 年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。结合公司半年度业绩快报，我们维持公司 22-24 年盈利预测，对应 EPS 分别为 1.60/1.91/2.26 元，对应盈利增速分别为 19.6%/19.7%/18.4%。目前江苏银行对应 22/23/24 年 PB 分别为0.62x/0.56x/0.50x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“推荐”评级。

风险提示： 1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利248.01亿，根据现价换算的预测PE为4.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为9.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏银行（600919）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，未来营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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