中泰证券：给予科华数据买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对科华数据进行研究并发布了研究报告《获得大型储能订单，海外户用储能打开新市场》，本报告对科华数据给出买入评级，当前股价为37.19元。

科华数据(002335)

投资要点

公告摘要： 全资子公司厦门科华数能科技有限公司近日与特变电工(600089)新疆新能源股份有限公司签署了储能设备采购合同，合同总价含税 2.307 亿元。

国内电网侧储能快速发展， 欧洲户用光储需求旺盛。 国内加强电网侧储能系统建设，提升电力系统的稳定性和消纳能力，对风光项目逐步提出明确的配储比例要求，短期上游原材料成本压力有望逐步减缓，国内大型储能项目有望加快推动。根据《2022 储能产业应用研究报告》， 2021 年中国电化学储能装机 1.84GW，其中新能源+储能、电源侧辅助服务、电网侧储能、分布式及微网、用户侧削峰填谷等各类场景功率装机规模分别为 837.5/532.3/401/28/45.8MW， 预计到 2025 年，电化学储能年装机增量预计将达到 12GW，累计装机将达到约 40GW。海外方面， 受俄乌战争和全球能源价格大涨等因素影响， 海外尤其是欧洲用电成本快速提升， 欧美积极谋求能源结构转型，推出相关税收减免政策，提升了光储的经济性。 在户用市场，家用光伏配套电池储能系统需求旺盛，结合当前户用光伏累积和新增装机量， 我们预计户用储能仍处于起步阶段，未来有望高速增长。 根据 BNEF 数据， 2021 年全球新增储能装机容量达到 10GW/22GWh，预计 2030 年将达到 58GW/178GWh，年均增速将保持在 30%以上。

储能增长引擎启动， 数据中心稳步向上。 公司坚持“IDC+新能源” 双子星经营战略。数据中心业务稳步增长，公司聚焦京津冀、长三角、粤港澳等一线城市区域项目， 截止 2021 年底，公司已在北、上、广等地建成 8 个大型数据中心，机柜数约 3 万余个，同时积极提升运营管理能力和经营质量， 深化与互联网客户的合作以及大客户定制模式。 新能源业务快速增长， 公司致力打造高可靠的光储专家， 将 UPS 领域技术优势赋能光伏+储能领域， 2021 年成立科华数能并由公司拟董事长亲自挂帅， 彰显公司战略地位。 储能产品包括储能变流器（PCS）、户用光储一体机及储能微网系统等， 广泛应用于发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域，在火电调频、可再生能源并网、电网级输配电、工商业园区、智能家用光储等领域拥有丰富的实践经验。 根据 CNESA 数据，科华数能在储能 PCS 领域新增投运装机量位于全球第 2， 在储能系统集成领域，国内新增投运装机量位于全球第 3、国内储能系统出货量位于全球第 5、海外储能系统出货量位居全球第 9。 当前储能需求持续向好，公司大型储能+户用储能两手布局，在手订单充足，同时加强 IGBT 等原材料国产化应对供应风险，有望提升整体盈利能力。

高管和核心人才增持，彰显长期发展信心。 公司发布董监高人员增持股份计划及第一期员工持股计划， 其中公司董监高拟增持金额合计不低于 1900 万元， 员工持股计划购买和持有的标的股票总数量不超过 321 万股。 董监高增持主体为陈四雄先生、陈皓先生等 9 位董事、监事、高级管理人员，后续将以自有资金通过二级市场集中竞价方式增持公司股份。员工持股计划的参与对象为公司及子公司的核心技术/业务/管理骨干，总人数预计不超过 170 人， 拟筹集资金总额上限为 8000 万元，对应股份数量不超过 321 万股，约占公司股本总额的 0.70%。 解锁期为最后一笔标的股票的购买完成之日起 12 个月后。 公司以技术为发展之本， 本次推出的董监高及员工持股计划充分彰显了公司对未来发展前景的信心，进一步激发公司管理团队和员工的责任感、使命感，提高职工的凝聚力和公司竞争力， 充分调动高管及核心技术业务人员的积极性和创造性，为公司长期稳健发展做铺垫。

投资建议： 科华数据是国内 UPS 龙头厂商， 坚持 IDC+新能源双子星战略，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。 考虑到短期上游成本端压力， 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年净利润分别为 5.1/7.11/8.5 亿元（2022-2023 年原预测： 6.15亿/7.98 亿）， EPS 分别为 1.11 元/1.54 元/1.84 元，维持“买入”评级。

风险提示： UPS 业务发展不及预期； 光伏储能需求不及预期； IDC 业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)姜佳汛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.28亿，根据现价换算的预测PE为32.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科华数据（002335）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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