和讯SGI公司｜锂电池回收处于早期蓝海？能否让天赐材料再创佳绩？和讯SGI评分84

　　随着新能源车步入高增速黄金时代，动力锂电池也备受关注。但从目前看，以现在的锂电池技术水平来看，动力锂电池是有寿命的，动力锂电池的使用年限一般在5-8年之间，有效寿命为4-6年。我国新能源(600617)汽车市场从2015年起开始快速增长，按照年限，现在正进入正在进入大规模退役期。

　　在资源高度紧缺及锂电池大规模退役到来之时，锂电池回收设备应运而生！锂电池回收业务应运而生，将报废的锂电池集中回收，通过物理、化学等回收处理工艺将电池中具备利用价值的金属元素如锂、钴、镍等提取出来。宁德时代(300750)董事长曾毓群在2022世界动力电池大会上表示，电池里面绝大部分材料都是可以重复进行利用的。

　　目前，新能源汽全产业链仍处于长周期、高成长的黄金赛道。莲池回收也亦如此，中信证券(600030)指出，新能源汽车动力电池即将进入报废高峰期，2027年全球电池回收行业市场空间将超1500亿元。安信证券也认为，锂电池回收处于早期蓝海市场阶段。

　　天赐材料(002709)正建立废旧电池回收渠道，天赐材料相关负责人表示，锂电池回收项目预计在明年逐步放量。公司做回收业务的优势在于，回收得到的磷酸铁、碳酸锂等资源可以自我消化，既能保障供应，又能降低成本，还有长期积累的客户资源优势。

　　叠加锂电池回收带来的收益，未来天赐材料能否再创佳绩？天赐材料有“电解液一哥”之称，市场份额近年来持续保持领先，一体化产业链战略布局优势逐渐凸显，产品广泛应用于动力电池、消费电池及储能电池领域。

　　电解液也被称作“锂电池的血液”，在电池的正负极中传导电子。据Bloomberg预计，到2025年全球动力电池电解液需求量约为132万吨；国内到2025年电解液总体出货量为86.5万吨，年均增长速度约为31.7%，总体市场规模约200亿元。

　　近日，有报道称半固态电池年内率先迎来量产契机，而固态电池又是公认的未来强有力的发展方向，天赐材料的电解液业务是否会受到冲击？由于具有较好的安全性和高理论容量,以固态电解质来代替液态电解液的固态锂金属电池备受关注，固态电池中没有或只有少量液态电解质，将大幅减少电解液等使用。此次，锂电池回收业务将丰富天赐材料的锂电布局，也抵御了若未来电解液的需求降低带来的风险，增加了其成长动力。

　　据悉，天赐材料已有专门的研究小组着手半固态及固态电池电解质的研究，也已有部分专利布局。天赐材料还表示，无论如何电池都需要电解质，而我们在材料方面的优势就在于锂盐和电解质，因此固态电池的发展我们也会积极跟进。但目前看来，固态电池在基础性能、商业化等方面还存在障碍，大规模应用可能要到5年之后。

　　值得注意的是，目前电解液供不应求，天赐材料业绩屡创佳绩，2022年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润28亿元至30亿元，同比增长257.74%至283.29%，创历史新高。仅半年时间，已超过去年全年的水平。近期还有220家机构调研了天赐材料，其中，高毅资产、睿远基金、易方达基金等知名机构云集。其和讯SGI指数评分也是持续上升，2022年一季度为84分。

　　从盈利能力上看，天赐材料大幅提升，2022年一季度加权净资产收益率18.97%，同比提升10.84%，而毛利率此前一直维持于35%左右，但2022年一季度出现了明显提升，为44%。值得一提的是天赐材料的毛利率高于同行业可比公司新宙邦(300037)。净利率天赐材料也有明显提升，2022年一季度为29.70%，2021年为20.70%。

　　现金流方面，天赐材料显著向好。经营活动产生的现金流近三年有明显提升，2019年到2021年分别为-1840.80万元、6.32亿元、20.47亿元，占营业收入比重分别为-0.67%、15.35%、18.45%，2022年一季度经营活动产生的现金流5.67亿元，占营业收入比重为11.02%。

　　应收账款方面，天赐材料显著攀升，但营运能力也有所改善。近三年应收账款随着营业规模的扩大节节攀升，2019年到2021年应收账款分别为9.01亿元、13.43亿元、33.86亿元，2022年一季度为35.98亿元。但应收账款周转天数有所缩减，2019年到2021年分别为123.17天、99.65天、76.82天，2022年一季度为61.03天。

　　研发方面，天赐材料研发费用有所增长，2019年到2021年分别为1.26亿元、1.68亿元、3.78亿元，2022年一季度为1.74亿元。但占营业收入比重却有所下降，分别为4.57%、4.09%、3.41%、3.39%，且低于新宙邦。不过，天赐材料认为，近年来公司研发投入比例随着公司营收规模的提升，仍然稳定在一定的比例范围。