中银证券：给予寒锐钴业增持评级

中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对寒锐钴业(300618)进行研究并发布了研究报告《铜钴跌价制约业绩释放，三元前驱体稳步推进》，本报告对寒锐钴业给出增持评级，当前股价为56.28元。

寒锐钴业(300618)

公司发布2022年中报，上半年实现盈利3.05亿元，同比降低14%；公司积极布局三元前驱体业务，未来有望受益于三元材料放量；维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2022年上半年盈利同比降低14%：公司发布2022年半年度报告，上半年实现盈利3.05亿元，同比降低14.22%，实现扣非盈利3.28亿元，同比降低16.23%。按照半年度业绩测算，公司2022Q2实现盈利1.32亿元，环比降低24.25%，同比降低48.57%；实现扣非净利润1.01亿元，环比降低55.30%，同比降低42.75%。

主营业务保持稳定，钴产品量利齐升，铜产品盈利承压：新能源汽车行业持续快速发展，公司产能和产量同比大幅提高，2022年上半年公司钴、铜产品产销两旺。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，铜产品盈利承压。分产品来看，上半年公司钴产品实现营业收入15.02亿元，同比增长27.08%，毛利率33.63%，同比提升0.79个百分点；铜产品实现营业收入12.82亿元，同比增长42.87%，毛利率20.35%，同比降低11.80个百分点。

项目建设稳步推进，产能布局日趋完善：公司积极提升产能，各大项目稳步推进，其中5,000吨的钴粉技改项目已于2022年3月份投产，产能由3,000吨提升到5,000吨；5,000吨的氢氧化钴项目于2022年6月投产，氢氧化钴的总产能达到1万吨；1万吨的金属钴新材料和2.6万吨的三元前驱体项目一期工程完成土建和设备安装。以上项目的建成投产将进一步增强公司行业竞争力。

估值

在当前股本下，结合公司2022年中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至2.36/3.04/3.40元（原预测摊薄每股收益为3.92/4.14/4.38元），对应市盈率24.3/18.9/16.8倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)靳昕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.63亿，根据现价换算的预测PE为23.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，寒锐钴业（300618）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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