火线调研| 依依股份与中金公司等260多家机构在线交流 上半年无纺布毛利率出现为负情况、主要原材料采购价格持续上涨致扣非净利下滑

　　依依股份公司董事会秘书兼财务总监周丽娜于8月15日、8月16日与中金公司、泰康人寿、中邮理财、华宝信托、招商基金、平安证券、上海银行(601229)资管、禾丰正则资产等260多家机构在线进行了交流。

　　一、董事会秘书兼财务总监周丽娜女士简要总结公司半季度经营情况

　　（一）销售方面：2022年上半年营业收入为7.31亿元，比上年同期增长27.58%，其中境外销售7.01亿元，比上年同期增长32.34%，增长主要来自三个方面：1、受疫情影响，2021年第二季度海运对境外业务影响较大，报告期内海运影响较上年同期有所缓解；2、老客户订单稳步增长，报告期内，公司前五大客户销售较上年同期增长23.29%；3、公司宠物尿垫、宠物尿裤产品的产能进一步释放，公司加大南美、欧洲以及亚洲市场开拓力度，取得了良好的成效，南美市场较上年同期增长超过60%，欧洲市场较上年同期增长超过65%，亚洲市场较上年同期增长超过30%。2022年上半年实现境内收入2959.68万元，同比下降31.13%，主要是由于无纺布自身需求的增加，减少对外出售所致。

　　（二）利润方面：2022年上半年，公司归属于母公司股东的净利润为6529.31万元，比上年同期增长8.19%；扣除非经常性损益的净利润为 4900.14万元，比上年同期下降18.27%。扣除非经常性损益的净利润同比下降主要系报告期内主要原材料采购价格持续上涨，如主要原材料绒毛浆报告期内平均采购价格较同期增长32.96%，主要原材料高分子报告期内平均采购单价较同期增长22.66%，导致产品成本大幅增加。虽然公司已针对原材料价格的持续上涨在本年第二季度对部分客户的产品销售价格进行了上调，但调增后的价格是陆续开始执行的，故报告期对利润的影响相对有限，同时随着子公司河北依依厂区的建设竣工，相关折旧费用大幅增加。

　　二、问答交流环节

　　Q1：上半年公司收入增速较为可观，能否按主要客户、销售区域进行拆解以及新客户的拓展情况?

　　答：报告期内，公司前五大客户销售收入稳定增长，前五大客户实现销售收入3.6亿元，占营业收入比重为49.17%，较上年同期增长 23.29%；境外收入共计7亿元元，按销售区域拆分主要分为：北美市场实现销售收入4.07亿元，同比增长27.12%，南美市场实现销售收入1506.40万元，同比增长62.54%，欧洲市场实现销售收入7443.19万元，同比增长66.16%，亚洲市场实现销售收入2.01亿元，同比增长31.98%，其他地区实现销售收入412.50万元，同比增长13.27%；报告期，公司对南美洲、欧洲及亚洲加大了拓展力度，取得了良好的成效，南美主要新开发了巴西的客户，欧洲主要新开发了意大利和英国的客户，亚洲主要新开发了韩国客户。

　　Q2：公司扣除非经常性损益的净利润与归属于母公司股东的净利润差异较大的原因是什么？

　　答：报告期归属于母公司股东的净利润为6529.31万元，扣除非经常性损益的净利润为4900.14万元，差异较大的主要原因为理财产品的投资收益以及外币衍生品的预期收益较去年增加所致。为了提高资金使用效率，公司对闲置的募集资金和自有资金进行较为稳健的理财或者保本的收益凭证，上半年理财产品的投资收益为871.72万元；未到期的理财产品以及外币掉期产生的预期收益为1407.82万元。

　　Q3：公司如何展望各原材料下半年的价格趋势？对公司毛利的影响？

　　答：与大宗商品石油相关的原材料聚丙烯颗粒的采购价格目前已开始回落，高分子及绒毛浆等原材料目前已出现了回落的趋势，公司核心产品原材料成本占比较高，如果未来原材料价格逐步回落，产品毛利率将会得到进一步的修复。

　　Q4：请对宠物一次性卫生护理用品这一品类进行收入拆分？

　　答：公司的宠物一次性卫生用品主要包括宠物尿垫、宠物尿裤，宠物清洁袋、宠物垃圾袋以及宠物湿巾这五大类产品。宠物尿垫占比最高，上半年实现收入6.46亿元，占收入的比重达88.34%，宠物尿裤实现收入5166.45万元，占营业收入比重为7.07%。其他的例如宠物清洁袋、垃圾袋以及湿巾占比都比较小，只占0.42%，报告期内实现的收入是305万元。

　　Q5：公司的境外销售渠道主要包括哪些？

　　答：美国、欧洲及日本等发达国家宠物卫生用品销售渠道分为线下和线上渠道，其中线下渠道主要有四类：第一类，大型商超的宠物用品区域，例如Walmart、Target、Walgreens；第二类，宠物用品连锁超市，例如 PetSmart，Petsat home；第三类，中等规模的社区店、折扣店和便利店等，例如 Family Dollar，Dollar Tree；第四类，宠物用品专卖店，这类专卖店有一家店或者几家店的规模。线上渠道主要有三类，第一类，综合电商平台的宠物用品类的销售，例如亚马逊，第二类，垂直电商的宠物专门店，例如 Chewy；第三类，线下大型商超的线上商店，例如沃尔玛的jet.com 等。除上述渠道商外，还有宠物用品品牌批发商，例如：日本 JAPELL、日本 ITO，这些宠物品牌批发商亦有自己品牌的宠物用品，其所批发的宠物用品均通过上述线上和线下两类渠道销售到最终消费者手中。

　　Q6：公司目前产能以及产能利用率情况如何？后续产能投放节奏有何规划？

　　答：按标准产品计算，公司核心产品宠物尿垫本年度年产能达到40亿片，宠物尿裤年产能达到1.8亿片，产能利用率在90%以上。上半年公司宠物尿垫产量16.3亿片，宠物尿裤产量6300万片。按标准产品计算，今年宠物尿垫年产能40亿片，宠物尿裤年产能1.5-1.8亿片。预计在年末宠物尿垫项目全部建设完成，建设完成后，宠物尿垫年产能将达到50亿片。

　　Q7：近年原材料价格波动非常猛烈，公司与客户的议价频率大概是什么水平？

　　答：一般情况下，公司通过招标方式对客户竞价后，一年内价格会保持不变。但如果发生原材料价格、汇率等大幅波动的情况下，公司和客户可以进行价格协商，对产品的价格进行调整。比如像上半年原材料价格的持续大幅上涨，公司对部分客户的销售价格在第二季度分别进行了上调。

　　Q8：公司目前在手订单情况怎么样？我们看到全球的疫情影响居民可支配收入下降，部分国家经济环境压力也较大，公司怎么看美国、日本后续消费者对宠物尿垫、尿裤的需求和趋势？

　　答：公司目前在手订单较为充足。宠物经济在疫情期间逆势而上，展现了非常良好的抗疫性，公司的产品在国外属于养宠刚需，渗透率不断提高，所以需求增长较快，美国市场和欧洲的市场仍具有较大的增长空间；日本宠物市场发展成熟，需求稳定。

　　Q9:宠物垫和宠物尿裤是替代关系吗？宠物垫会不会向宠物尿裤转化？

　　答：宠物垫和宠物尿裤两者的应用场景是不同的，不是替代关系，宠物垫更偏向于室内环境使用，宠物尿裤兼顾室内和室外环境均可使用。宠物尿裤产品是公司培育近10年的产品，目前正处于生命周期的成长期，结合订单情况和上半年销售情况能够看出增速非常可观，报告期宠物尿裤销售数量同比增长45.52%，营业收入同比增长62.71%，公司预计宠物尿裤产品未来将会有较大的发展空间。

　　Q10：下半年的展望和预期？

　　答：2022年上半年，公司对外出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的比例由2021年的37.00%提升到38.90%，市场份额进一步提升，在宠物市场快速增长的背景下，公司会抓住机会，展现自身优势，随着公司产能的进一步释放，公司加大力度拓展其他地区的市场，扩大公司的收入规模，提高市场占有率。另外随着公司对部分客户调价的全面落地，盈利能力也将得到进一步的改善。

　　Q11：宠物尿裤产品是老客户销量增加多，还是新客户销量增加多？

　　答：二者都有。南美市场在2021年只有2万片左右的销售，今年已经达到了100万片，有一个非常大的增速。核心市场北美有40%以上的量的增速。欧洲市场量的增长今年有300万片新增，同比增长超过120%。亚洲国家相对于其他地区，增速稍微慢一些，从2021年的480万片销量，增长到今年的550万片，能够看到大家的需求越来越多，很多应用场景得到了认可。

　　Q12：国内宠物卫生护理用品市场渗透率情况？公司的定位是高端还是中低端？

　　答：国内宠物用品目前仍处于初期阶段，主要是与国外养宠习惯有较大差异，另外国内针对文明养宠的相关法律、法规制度还不太完善，环保意识也有待提高，所以国内的渗透率非常低。公司宠物用品自有品牌定位属于中高端产品。

　　Q13：公司对盈利能力的展望？

　　答：今年上半年的原材料价格持续大幅上涨触发了调价机制，公司在二季度对部分客户的产品销售价格进行了上调，调增后的销售价格会在三季度全面落地。另外，与大宗商品石油相关的原材料聚丙烯颗粒的采购价格目前已开始回落，高分子及绒毛浆等原材料目前已出现了回落的趋势，公司核心产品原材料成本占比较高，如果未来原材料价格逐步回落，产品毛利率将会得到进一步的提升。

　　Q14：后续原材料价格下降，是否会加剧公司在行业内的市场竞争？

　　答：2022年上半年，公司对外出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的比例为38.90%，在同类产品出口市场领域中规模优势极为突出。市场占有率水平较高，且呈现稳定增长态势，市场地位较为稳固，市场占有率排名领先，如未来出现原材料价格下降，公司产品毛利率将会进一步提升，并不会加剧公司在行业内的市场竞争。

　　Q15：公司产能利用率达90%以上，有产能扩建的计划吗？

　　答：目前公司核心产品宠物尿垫和宠物尿裤都在不断释放新的产能，建设完成后，宠物尿垫年产能将达到50亿片，宠物尿裤年产能将达到 2亿片。

　　Q16：公司无纺布的产能和毛利率的情况？

　　答：公司子公司高洁有限目前有两条无纺布的生产线，年产能达到18,000吨，其中产能的80%用于公司自身需求，另外20%进行对外销售；子公司河北依依目前有一条生产线在试产阶段，上半年产量为3500多吨，公司无纺布产品的毛利率正常水平为8%-10%左右。上半年出现无纺布毛利率为负的情况，一方面是因为原材料价格持续上涨原因导致，另一方面是河北厂区产品调试阶段，相关成本较高的原因。