和讯SGI公司|智能投影第一股忽然闪崩，极米科技一度大跌近17%，市场将走向“红海”厮杀？

　　2022年8月22日，极米科技一季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了75分，总体上SGI指数由低至高，尽管两次触及60分谷底，仍旧较快反弹并持续上冲。

　　最新一期SGI指数开启回调，升势戛然而止，其间的缘由与极米科技基本面的总量放缓和局部失调有莫大的关系，业绩不及预期已令投资人信心不足，市场上充斥着抛售情绪。

　　与此同时，经营性现金流“失血”转负，应收账款过快膨胀，存货规模扩大上升，而智能投影市场格局分散，壁垒不高，一众国内外的玩家跃跃欲试，极米科技面临着竞品和替代品的干扰，经营压力严峻。

　　图：极米科技和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　极米科技主要产品及服务包括智能投影产品、投影相关配件及互联网增值服务。智能投影产品主要包括智能微投系列、激光电视系列和创新产品系列。创新产品主要指集成了投影设备与LED照明灯功能的产品。

　　一、股价闪崩：市场将走向“红海”厮杀？

　　2022年半年报显示，极米科技实现营业收入20.36亿元，同比涨幅为20.72%；实现归属于母公司所有者的净利润2.69亿元，同比增加39.78%；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为2.32亿元，同比增加30.39%。增长状态看似平缓向上，但是早已不见此前突飞猛进的张扬气势，平静背后或将山雨欲来。

　　根据业内人士的观察，智能投影是显示器件行业中蓬勃发展的新领域，众多国际公司、本土企业都迅速进入，市场竞争将会逐步加剧。而行业护城河并不算深，虽然还在高增长的阶段，但是市场增幅逐年下降，预期智能投影在未来两三年内进入存量竞争市场，因此企业都在抢抓最后的市场增量窗口。

　　正是在智能投影市场前景晦暗，即将陷入存量竞争模式的基调下，极米科技遭遇百度减持1.34%，半年报披露后，不及预期的业绩表现令投资者大失所望，2022年上半年经营现金流已经沦为“赤贫”状态，更为本不理想的成绩单“火上浇油”，8月22日开盘后，极米科技低开低走，盘中一度大跌近17%，逼近300元大关。

　　实际上，在半年报披露之前，嗅觉敏锐的机构似乎已经觉察到了市场风向的转变，倾向于落袋为安，部分资金在股价闪崩前夜安全着陆。极米科技在6月底已经披露了百度的减持计划，但当减持细节公布后，还是对极米科技股价形成冲击，而且百度减持的动作主要都在半年报披露前。

　　8月21日晚间，极米科技发布《股东的一致行动人减持股份结果暨减持达到1%的公告》，自2022年7月11日至2022年8月19日，百度网讯通过大宗交易、集中竞价方式累计减持62.3万股，占公司总股本比例为0.89%；百度毕威通过大宗交易、集中竞价方式累计减持31.2万股，占公司总股本的比例0.45%。减持价格在305元到382元之间。

　　本次权益变动后，百度网讯和百度毕威合计持有极米科技509.1万股，占总股本的比例为7.27%。百度网讯本次的减持计划未实施完毕，未减持数量为116.49万股，后续将根据减持计划继续减持。

　　二、增长动能衰弱，竞品和替代品来袭？

　　首先，增长动能衰弱日渐显现。从业绩增长来看，上市之前的极米科技可谓烈火烹油，鲜花着锦，营收利润均节节攀升，且翻倍增长。尤其是2019年和2020年，净利润分别大增881%和188%。

　　但到今年上半年，增长动能衰弱，营收、利润的增速同比下滑，股价也从上市后巅峰的629.13元/股跌至目前的318.73元/股，几近腰斩，甚至在8月22日惊现闪崩，盘中一度大跌近17%。

　　由此可见，极米科技的增长疲弱，以及前后差异显著的成长状态似乎又为市场即将陷入存量博弈提供了样本佐证，以上种种均令资本市场对极米科技的看空避险情绪飙升。

　　其次，各类经营问题也积小成大。在总量放缓之际，极米科技在运营上也问题频出。“经营活动产生的现金流量净额”为净流出1.09亿元，上年同期净流入9225.54万元，现金流迅速“变脸”。

　　对此极米科技解释：“主要系报告期内公司原材料采购及人力成本增加所致。”合并现金流量表显示，“购买商品、接受劳务支付的现金”达到了20.2亿元，同比增长45.3%；“支付给职工及为职工支付的现金”3.04亿元，同比增长53.2%。

　　值得一提的是，极米科技称虽然随着公司规模的不断扩大，采购议价能力不断增强，与主要供应商保持了良好的合作关系，且核心部件光机产品自主生产能力逐步增强。但是从财报来看，极米科技目前费用方面上升较快，对净利润造成了压制。

　　今年上半年，极米科技的销售费用同比增长21.62%至2.84亿元，管理费用同比增长43.06%至0.7亿，研发费用同比增长73.27%为1.95亿元。而且，极米科技直接材料成本占营业成本的比例较高，仍存在原材料价格波动给生产经营造成不利影响的风险。

　　此外，极米科技还面临着竞品和替代品的干扰。我国智能投影设备行业正处于快速增长阶段，市场参与主体多，竞争程度高。未来随着智能投影设备市场的进一步扩大及新参与者的进入，市场竞争预计将进一步加剧。

　　同时，液晶平板电视的大屏化、技术成熟后成本价格的下降，也导致销售价格的下降，目前不少品牌的85寸液晶电视的价格已经降低到万元以下。用投影获得大面积画面的优势并不明显，清晰度、色彩亮度也无法跟电视机相比。因此竞品和替代品的涌入极有可能使促使极米科技产品出现降价的挑战。